上週全球金融市場回顧

美股上週表現回顧─美股上週持續區間盤整走勢。經濟數據結果好壞參半，讓市場摸不清未來利率可能動向；Google及Intel悲觀訊息雖一度打擊股市表現，但德儀等晶片類股的強勢演出卻讓科技股逆勢抗跌，美股得以維持高檔盤整格局。道瓊在零售類股及GM等公司下跌後收低0.4%；但S&P 500指數則因為科技股走強而一度創近五年高點；NASDAQ指數也因晶片股領漲而上揚0.7%。

上週經濟數據繁多。1月新屋與成屋銷售分別較前月下滑5.0%及2.8%，確認房市持續降溫的說法。去年第四季GDP修正值上調至1.6%略高於市場預期。2月芝加哥PMI指數雖意外下降至54.9，但ISM製造業指數則走強至56.7並高於市場預期，其中新接訂單及僱聘指數仍是支撐指數走揚關鍵；ISM服務業指數亦從56.8大幅走升至60.1。2月Conference Board及密大消費者信心指數皆出現下滑，反映出消費者對於目前經濟前景不確定性。1月核心PCE年增率1.8%低於預期，顯示通膨仍然溫和。

上週券商大力喊進德儀、Altera等晶片股，使費城半導體指數在Intel走跌情況後上週仍上揚2.52%。2月汽車銷售下滑及世界最大卡車生產商Dana宣佈破產則持續拖累汽車類股。2月零售商同店銷售年增率上升3.2%雖略高於預期，但因天候不佳使部份服飾廠商銷售不如預期則拖累整體類股表現。

歐洲股市

歐股上週表現回顧─ECB升息一碼後暗示市場未來仍將採緊縮性貨幣政策以壓抑通膨，債市殖利率大幅攀升使得金融股出現半年來最大跌幅；輔以公用事業類股受反購併大戰拖累亦出現回檔，道瓊歐洲Stoxx 600指數結束連五週收紅而以下跌1.2%作收。德國在E.ON及Allianz領軍回檔後跌幅較大，達2.5%；法國亦因為公用事業股回檔而下挫1.7%；英國受電信股支撐僅小跌0.1%。

ECB在升息一碼後亦公佈經濟預測值，除了將今年GDP成長率上調至1.7~2.5%區間，亦提高通膨率預估值至1.9~2.5%，使得市場開始預期ECB下一次升息可能提前至5月。雖然消費者信心下滑，但BOE決定維持利率不變，並將今年通膨預估上調至2.7%，降低市場對於上半年降息預期。

公用事業股購併題材持續受到矚目。法國首相安排國內電力公司Suez與瓦斯業者GDF合併以抵抗義大利Enel的收購，此舉引發義大利政府反制及券商調降評等；連西班牙政府亦要求國內Gas Natural提高收購同業Endesa價格以抗拒德國E.ON收購提議。電信股上週相對有突出表現，英國Vodafone表示考慮出售日本行動電話業務單位後，股價大幅反彈；英國電信股權出售案亦有利於股價走勢。LVMH去年獲利成長超越預期，並對今年展望信心十足，亦對類股表現產生激勵。

東亞股市

日股上週表現回顧─日本上週五公佈1月核心物價，上揚幅度達0.5%，為近8年來最大漲幅且超越市場預估的0.4%，引發市場擔憂日本將加快升息以抑制通膨，加上美國零售業相關企業財報不佳，外銷消費電子與汽車，及金融與地產類股紛紛下挫，東證一部指數單週下跌2.1%，地產類股跌幅最大，達6.4%。在高盛調升鋼鐵股的投資評等的樂觀氣氛下，鋼鐵股前半週的表現不惡，但後半週隨股價漲幅已高且鋼鐵公司預估今年獲利將下滑，上週下跌0.6%。企業財報方面，RICOH及小松於2005會計年度之獲利均成長40%以上。日本1月之工業生產值較前一月成長0.5%，為連續第6個月上揚。

南韓上週表現回顧─油價上揚及美國零售業相關企業財報不佳，韓國股市在利空消息不斷下重挫2.37%。伊朗不顧國際反對進行研發鈾能源，油價單日上揚2.2%至每桶63.36美元之近期高點，加上美國休閒服業者2月銷售業績不佳，引發美國經濟走緩疑慮，科技類股下跌3.52%，三星電子下跌4.26%，海力士高階主管承認操作晶片價格，股價重挫5.28%。自央行升息後，銀行平均貸款利率達5.79%，為近17個月新高，另德國COMMERZBANK有意出售韓國外換銀行8%股權，金融股跌幅達3.59%。

港股上週表現回顧─受東北亞日、韓股市疲軟，和3/6權值股HSBC財報、恆指成分股調整方案前，投資人態度較趨審慎，打壓恆指上週微幅收低0.34%。3/5中國十屆全國人大四次會議、3/6恆指第一大權值股HSBC財報，另外，下週將把中國聯通納入恆指之調整前，類股在缺乏進一部利多指標帶動下，買盤相對清淡。

新興市場股市─新興亞洲

泰國上週表現回顧─總理塔克辛宣佈將提前三年於下個月4/2，重新舉行國會大選，以力挽連續數個週末以來反對人士聚集於曼谷市中心，針對塔克辛政商利益衝突、1/23出售高達19億美金但資本利得完全免稅之家族企業Shin Corp股權等多項負面指控，塔克辛總理執政之泰愛泰黨去年2月拿下逾7成之國會選票，主攻鄉下農民福利之ㄧ貫訴求，預料仍將以幅度收歛之差距勝出，亦可化解目前政局紛擾之況。國際油價受伊朗核武爭議將損及供給和奈及利亞叛軍仍將再度攻擊原油設施，油價走升並帶動第一大權值股PTT和子公司PTTEP走強，並激勵泰股單週收紅1.56%。上週公佈2月CPI年增率小幅下滑至5.6%，優於預期5.7%及前期的5.9%，本週6日的第四季GDP和國內政局將持續牽動短線泰股信心。

菲律賓上週表現回顧─上週阿羅約總統夫人宣佈解除為期一週的全國緊急狀態，聲稱政府已掌控日前軍官意謀叛變之局勢，政治陰霾稍退，權值股菲國第一大地產商Ayala Corp和電信公司Philippine Long Distance連袂走揚，並帶領菲律賓綜合股價指數單週上漲2.92%。

印尼上週表現回顧─本地經濟數據和個股消息，激勵雅加達綜合股價指數大漲3.71%。上週公佈2月消費者物價指數月增率0.6%(1月1.4%)年增率均優於市場預估，舒緩連續兩個月維持利率於12.75%之印尼央行大舉升息之機率，金融類股單週揚升4.8%，另外，受惠於礦業和資源相關公司出口需求，2月份出口年增率為22.5%，美林證券亦將當地全球第五大鎳製造商Aneka將因需求面和鎳價看漲，調升其07和08年稅後淨利高達22%和38%，並激勵上週礦業類股躍漲7.04%

印度上週表現回顧─印度政府28日的預算編列，將投入更多資金以改善國內基礎建設、教育和醫療水平，驅策孟買指數上週大漲3.87%，週四並一度創收盤新高10626.78。其他類股表現方面，印度當地法院判決政府銷售稅徵收無法適用於電信服務公司，Bharti tele-Ventures和相關電信類股買盤交投熱絡，漲幅居前。

其他新興市場股市─新興歐洲、中東、南非股市

俄羅斯上週表現回顧─俄羅斯股市上週出現激烈震盪，於27日甫創下歷史新高後，隔日在獲利了結賣壓湧現之下，出現大跌4.2%走勢，這也是自去年10月初以來最大一次的修正走勢，其成交量也創下近期新高，達30億美金。我們認為短期內可能會進行整理走勢，不過在資金持續流入的情況下，整理過後依然有機會持續走高。俄羅斯政府當局重新修正06-08年的政府預算，其中聯邦政府預算盈餘可望提高至5601億盧布，主要盈餘將注入穩定基金中。盈餘提高的主因是該國政府提高對油價的預估價格，今年的價格部分由原先的45美元提高至51美元，且對於07-08年的油價預估也由原先的35-36美元提高至46美元。

南非上週表現回顧─銀行類股指數近期在國際市場弱勢的情況下受到一定程度的壓抑，而成交量不足也使得整個類股欲振乏力，不過在部分外資買盤的挹注下，稍稍出現一些起色。而部分零售業者在貨幣走軟的激勵下，走勢則較為強勁。

土耳其上週表現回顧─土耳其出口協會公佈2月份出口金額為61億，這和官方所公佈的58.5億相差不多，此一出口數據顯示元月份的出口減少應是暫時現象，市場一般認為3月份的出口金額應有機會超過60億，而進口金額則有機會超過100億。日本信用評等公司JCR表示，該公司在土耳其總體經濟改善的情況下，有機會於近期提升土耳其的國家主權信用評等，事實上市場已經開始預期國際信評機構在土耳其社會安全系統進行改革後，將有機會於今年上半年調升該國信用評等。

新興市場股市─拉丁美洲

巴西上週表現回顧─標準信評公司提高巴西外債等級至BB，同時提高長期當地貨幣等級至BB+，並對未來信用展望給予穩定等級。作出上述提升等級的原因在於其外債指標的改善以及對於利率波動影響性降低。我們相信Moody’s將跟進調升巴西的信用評等，顯示出巴西經濟結構改善的速度正加快中。此外，巴西公佈了第四季的GDP成長率，經過季節性調整後的GDP季增率僅小幅增加了0.8%，比市場所預估的1.5%少了將近一半。同時也公佈2005年的經濟成長率為2.3%，比起2004年的4.9%減少一半，主要是因為緊縮的貨幣政策以及出口成長不足所造成的。因此我們認為寬鬆的貨幣政策將有機會持續下去一段時間以刺激漸漸疲弱的投資意願。

墨西哥上週表現回顧─墨西哥大型流通業者Walmart De Mexico上週四宣佈06年將投入墨西哥披索119億，該項金額將用來新開120家新店面以及將其他店面予以現代化。事實上該公司於05年已經新開95家新店面，增加了15%的營業面積，也使得分店總數在129個都市中達到783家。

生技產業

生技產業上週表現回顧─生技類股於上週初一度上揚至875點的近期新高，但受到經濟數據公佈可能進一步確立FOMC未來的升息，使得指數來回測試近期突破的850重要關卡,週五收盤仍在關卡之上。

上週生技產業主要重點仍圍繞在Biogen-IDEC的Tysabri身上,由於新英格蘭醫學期刊公佈此藥品在降低免疫系統的能力上提出安全疑慮，使得股價漲多回檔.但公司隨即公佈此藥在臨床實驗上的效用性來佐證本週FDA的審查。此外，其向FDA申請治療類風濕性關節炎的用藥，Rituxan得到許可上市。Genentech治療眼睛退化性黃斑症的新藥得到FDA允許在60天內快速審查，使得市場對生技產業後勢寄予厚望，而上週五盤前Celgene治療多發性骨髓癌的新藥Revlimid得到FDA的允許用快速審核方式，使股價在分割後又創下歷史新高。

全球債市

美債上週表現回顧─上週公佈的總經數據顯示美國經濟仍相當熱絡，2月份ISM製造業指數由1月份的54.8%上升至56.7%，是該數字在連續下滑3個月後首度上揚，其中新訂單指數、生產指數、就業指數比起前期皆呈上揚的局面。ISM非製造業指數也從一月份的56.8%升至60.1%，在17個行業中有10個行業出現成長。1月份美國個人所得數字攀升0.7%，個人消費數字也攀升0.9%，但1月份個人儲蓄率降至-0.7%，為自去年八月份以來最低，在房市的降溫下，目前支撐民間消費動力最大因素為一般民眾對就業市場的信心。上週五Minneapolis聯儲銀行行長Gary Stern在接受專訪時表示，美國經濟未來兩年的成長幅度依然將十分可觀，美國經濟並不是市場預期般脆弱，市場中有關房地產市場降溫的威脅可能被過於誇大，並表示對經濟前景感到相當樂觀。美債因連續強勁的經濟數據下及歐洲央行加息後的鷹派談話下，上週十年期殖利率漲幅為自今年一月來單週最大漲幅。四周後聯準會會議中調高利率一碼的機會也似乎確定。週五兩年期殖利率收4.75%，十年期殖利率收4.68%，殖利率逆轉的幅度為13bps。

歐債上週表現回顧─歐債上週因升息一碼後其鷹派的談話打擊歐債表現，兩年期殖利率已攀升至2002年最高。特里謝在會後的聲明中去除了“警惕”一詞以形容央行對通膨的看法，他代之以“密切監控”的說法並指出目前利率政策是寬鬆的，通膨風險仍將攀升，通膨風險其包含了石油價格攀升和薪資加速上揚的風險。另外歐洲央行提升了對整體歐盟經濟的預期，預計2006年歐洲GDP的成長幅度將在1.7%至2.5%之間，而先前的預期範圍在1.4%至2.4%之間，通膨預期將在1.9%至2.5%之間，而高於先前的預測1.6%至2.6%之間。市場開始懷疑歐盟央行加息的次數下次加息的時間可能提早至5月份的會議。德國兩年期殖利率週五收3.11%，十年期殖利率收3.59%。

全球匯市

匯市上週表現回顧─歐元因央行升息一碼，及會後鷹派的談話而走強，歐元重回1.20對1美元的部位，單週升幅達1.4%。週五歐元對美元收在1.2045。日圓上週一度挑戰115的關卡，但在週五公佈1月份CPI指數後走低，日本一月份核心CPI較去年同期上升0.5%，為連續第3個月走升，1月份CPI數字是自1998年3月份上升1.8%以來成長最為強勁的一次，說明隨著經濟狀況的好轉，日本長達七年的通縮戰爭即將告一段落。市場認為支持央行放棄超寬鬆貨幣政策的因子已逐漸形成，預期央行有可能提早至下週會議中宣佈結束零利率政策。但在外匯市場中上週五因投資人獲利了結下日圓走貶，美元對日圓收於116.375。