國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金九月份經理人報告

9月債券市場聚焦在FOMC會議、通膨數據及經濟景氣前景預期，美債殖利率在預期升息氛圍下，整體走勢呈現陡升格局，10年期美債殖利率於月底短暫突破4%，延續Fed官員強調決心抑制通膨鷹派言論後的走勢，惟在英國央行宣布緊急購債政策後，走勢反轉向下，殖利率大幅回落至3.8%附近。在數據方面，8 月CPI 年增率由8.5%降至8.3%，核心CPI 年增率由5.9%上升至6.3%，皆高於市場預期，核心PCE年增率由4.7%升至4.9%，顯示通膨比市場預期更加黏著與擴散。貨幣政策上，FOMC符合預期升息3碼，觀察利率點陣圖，預告今明年將分別再升5碼和1碼，明年底利率官員預測中位數為4.6%，整體來看，在Fed較市場預期更鷹派的升息指引，以及仍算穩健的經濟數據與高於預期的通膨下，市場上修對Fed升息路徑預期，加上多位委員於會議後有公開談話且訊息與會議結果雷同，重申高利率需維持一段時間和年底4.40%目標，但在英國國債崩跌帶動金融狀況指數快速趨緊下，市場預期Fed會議(11月)升息3碼一度從73%下降到53%。截至9月底，2年期美債殖利率上彈約78.58bps至4.2787%，10年期美債殖利率上彈約63.60bps至3.8286%，30年期美債殖利率上彈約48.33bps至3.7759%，2Y10Y利差當月收斂約14.98bps，利差持續呈現倒掛在約-40bps水位，5Y30Y利差當月收斂約25.60bps。新興市場主權債方面：受市場風險情緒升溫影響，整月新興市場主權債指數利差發散近37bps。
 
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市:上月FOCM會議已預告今明兩年將再升息，並在聯準會官員鷹派言論下，目前終端利率達到4.5%~4.75%區間，在聯準會未暗示升息接近尾聲前，預期10年期美債殖利率的高峰還未到，仍有機會突破4%，整體美債殖利率受到實質利率推升將震盪走升，另外在景氣仍低迷影響下，10年期美債殖利率的升幅將不及2年債，殖利率曲線將持續倒掛。整體而言，市場行情主要仍受到通膨與景氣預期的影響，並預期Fed鷹派基調不會改變，不過現在市場已逐漸習慣Fed鷹派言論，殖利率將逐漸消化釋出鷹派訊息，且在英國宣布將實施無限量購債措施後，市場恐慌情緒淡化，各國債券殖利率普遍回落。短期來看，將關注下個月FOMC會議前公布的CPI與非農就業數據，預期通膨降速緩慢與勞動市場依舊緊俏，然目前烏俄地緣衝突再次升溫恐為通膨新增變數，為了降低通膨預期，Fed未來勢必持續向釋放出強硬升息態度。新興市場方面:短線市場風險情緒再度受FED公布之點陣圖較預期鷹派及英國國債重挫影響，新興市場債市再度走疲，考量美元指數仍處於高檔水位加上市場對體質較差的邊境國家違約疑慮仍存，預料新興市場整體不確定性仍高、利差仍有擴大疑慮。短線仍須留意歐美央行貨幣政策、烏俄地緣衝突再次升溫及強勢美元可能觸發資金外流等不確定性因素，預期新興市場債券短線震盪仍大。