統一中國高收益債券基金十一月份操作策略及展望

年底市場交易清淡，但市場仍圍繞在美中貿易談判有積極信號、主要國家央行持續貨幣寬鬆等利多因素的樂觀氛圍中，風險性資產也因企業財報與總經數據大致優於預期而保持相對高位。中國經濟表現不佳，中國財政部提前下達2020年部份新增專項債限額1兆人民幣，人行也陸續調降中期借貸便利(MLF)利率和逆回購利率，銀行貸款市場報價利率(LPR)也隨後下調，釋放寬鬆信號。在貨幣政策邊際寬鬆方向趨勢下，近期表現相對落後的中國債市行情應只是時間未到。產業配置方面，鑑於基本面與政策面變化，基金地產業配置將以較大型和財務狀況佳房企為核心。此外，在宏觀逆週期調節背景下，城投債安全性邊際提升，但部份融資平台仍要避開。目前基金整體投組加權存續期間1.41年，票息收益6.4%，前三大產業為地產約66%、其次的能源及景氣循環消費均為7.42%左右。
匯率避險方面，在考量美中關係變化及貿易談判不確定性後，基金將調整USD/CNH避險比例至接近中性水位，並加大調整頻率。台幣避險比重提高至於30%~50%間，同樣提高調整頻率。

主要債市檢討與展望

先前制約中國進一步景氣刺激政策執行的「豬通膨」與「高房價」近日已見回落；加上貿易戰及香港抗爭等不確定因素所帶來的經濟成長下行風險，官方或將加強經濟刺激措施，有望激勵中國債市表現。此外，美國涉港法案是否讓貿易談判前景再度蒙上陰影，亦須謹慎關注。