環球央行政策支持經濟復甦

西方資產管理認為雖然環球經濟復甦脆弱，但仍會延續。由於全球通澎壓力仍非常溫和，因此各地央行的寬鬆政策將繼續支持經濟增長。中期來說，商品價格下跌會提升消費者的實質收入和企業盈利，利好環球經濟增長。由於全球主要國家的負債水平偏高，導致增長下行和緊縮通脹的風險揮之不去。

我們對2016年的美國經濟增長預測為1.5%至2.0%。勞工市場的狀況大幅轉佳，雖然現時通脹水平持續偏低，但仍然符合聯儲局保障全民就業和維持物價穩定的雙重使命。當局開始採取貨幣政策正常化，但預期加息步伐緩慢及循序漸進。我們預計聯儲局將於2016年繼續加息，最少會於3月的會議上再度加息，其後於年內重新檢討有關策略。基數效應可能推高上半年的通澎，但展望2016年，我們認為風險偏向於聯儲局的中期經濟增長和通澎預測令人失望。短期而言，美國國債孳息曲線的短期至中期部份（即短期至中期美國國債）將面對最大的孳息上行壓力。通澎溫和的前景及下行風險應使美國長債孳息的上升潛力受限。整體而言，預計環球債券孳息將在2016年維持於相對狹窄的區間，因此戰術性存續期和孳息曲線管理仍然是主要的宏觀策略。

歐洲方面，2016年的經濟增長應持續提高至1.75%至2%的水平，主要受惠於歐元貶值、能源成本下降、實質收入增加及市場提供成本便宜的融資。商品價格疲弱偏向構成緊縮通澎，若消費者預期物價進一步下跌而推延消費，可能為經濟復甦帶來風險。另外，當地的難民危機持續，加上近期周邊國家拒絕進一步推行財政緊縮措施和改革，因此政局發展亦可能削弱市場信心。歐洲央行仍致力推行擴張性貨幣政策，最近宣佈進一步調低存款利率至 -0.3%，並延長資產購買計劃至2017年3月。我們認為有關措施將繼續帶動意大利政府債券與核心市場的息差收窄。

英國經濟在過去兩年大幅復甦。我們預期復甦持續，但步伐則會放緩，而當地在2016年的經濟增長將介乎1.75%至2.25%。經濟仍難以從消費主導轉型至投資和出口主導的模式。房市價格急升，讓消費者可進一步借貸並增加消費，但以往績為標準，企業盈利增長仍然呆滯，因此或會削弱上述動力。由於通澎有機會維持低於目標水平，預計英倫銀行將繼續推行非常寬鬆的貨幣政策，而銀行利率可望在2016年維持於當前水平。

日本推行多項刺激經濟措施，有助當地經濟展現溫和復甦的趨勢。由於勞工市場趨緊，加上工資增長逐步加速、企業盈利偏高和能源價格偏低，預期消費和商業投資將會增加。隨著日圓貶值及油價下跌的影響減退，預計通澎將於2016年逐步上升。日本央行會在可見的未來維持高度擴張性的貨幣政策，為日圓持續帶來下行壓力。

中國經濟持續從投資和出口主導的增長模式，轉型至消費和服務業為本的模式。因此，我們認為近期內地經濟放緩是一個必然結果。當局展現其透過放寬政策支持經濟增長及開放金融市場的決心，預計政策將於未來一年繼續放寬。我們預期2016年的經濟增長約為6.5%，而通澎或會維持1.5%至2%的偏低水平。過去數月，新興市場持續面對多項阻力，特別是投資者憂慮美國聯儲局的加息時機和步伐，以及中國經濟放緩和增長模式轉型會如何影響整體新興市場的經濟增長和商品需求。上述因素為相關資產類別帶來顯著的負面影響，尤其是新興市場貨幣。我們認為現時的估值已反映大部份相關問題，而且個別國家提供增值機遇，例如墨西哥和印度。長遠而言，我們認為新興市場國家將受惠於環球經濟增長復甦。

市場流動性欠佳、對聯儲局加息的憂慮、特殊風險升溫及併購活動增加均導致企業債券的息差擴闊，尤其是長期BBB級的企業債券¹。相對各發債商的基本財政及業務實力，我們認為現時的估值提供具吸引力的投資良機。我們繼續看好英國和美國信貸市場多於歐洲市場，主要由於前兩者提供較高的孳息和信貸息差。我們也繼續看好銀行業，因為去槓杆化、重建資本及監管限制繼續利好信貸。

個別高收益企業債券及銀行貸款類別亦提供投資機遇。我們留意到這些債券的孳息在過去數月急升，但這現象反映不少發債商的估值均與信貸基本因素脫?。

我們繼續聚焦於長期基本因素，並以多元化的策略管理風險。我們將繼續把握吸引的估值，並因應估值變動而適當地運用宏觀策略，藉此降低下行風險。

¹BBB級指投資級債券中最低信用度的投資等級。投資級債券是指被穆迪投資服務公司評為Aaa級，Aa級、A級和Baa級的債券又或是被標準·普爾公司評為AAA、AA、A和BBB級的債券，以及獲得授國家認可的信用評級機構或擁有相等資格的基金經理評定為相等評級的債?。