摩根富林明環球天然資源基金經理人Ian Henderson最新報告

二次量化寬鬆支持商品價格　金價偏多、油價持穩

美國聯準會於9月份暗示推出第二輪量化寬鬆政策以來，美元隨之走貶，帶動資金湧入商品市場，石油黃金價格大漲，商品價格、資源股價屢創今年新高，隨著QE2啟動確立，投資人既看好長線行情，又怕價格短線波動，到底該如何佈局呢？

以下為摩根富林明環球天然資源基金經理人伊恩•亨德森（Ian Henderson）最新報告：

QE2支撐商品價格不易走跌

商品價格與美元通常具有反向關係，回顧2008年QE1推出後，美元匯價指數(DXY)從高點89下跌至最低75，反觀目前(2010.11.2)美元匯價指數已跌至77，因此，在聯準會於11/3宣佈QE2規模後，亨德森表示，美元要大幅走弱的機率不高，推升商品價格再上漲的空間也相對有限，支撐價格不易走跌。

值得注意的是，近二年來全球黃金ETF持有黃金總量從1000噸上升至2000噸(GFMS, 2010.10)，反應投資人除匯率因素外，避險需求亦是推升抗波動的商品價格走揚的主因，如今年來金價便屢創新高。亨德森說明，今年黃金公司購併金額已高達350億美元，創下歷史新高紀錄，隨資源產業的現金比例提高，併購將持續進行，加上市場波動大，避險需求仍高，亨德森認為金價持續走揚的機率很高。

金價看法偏多，油價區間震盪

亨德森認為，供需變化仍是影響商品長線價格的主要原因，如今年金價表現強勢，便是反映投資需求多，而油價走勢持平，則是因為供給相對充裕，便是反應不同商品的供需差異。亨德森分析，在貴金屬方面，由於投資需求短期內不會有太大變化，金價相對偏多，但漲幅可能趨緩；基本金屬部份，則最看好銅價走勢，因其存貨偏低、供給風險高，價格向上空間較多；至於油價走勢則偏向區間震盪，另因天然氣及煤的供給瓶頸可能發生，短線突然上漲可能性高。

本益比偏低，投資價值浮現

在十月財報公佈後，除能源產業外，黃金及礦業產業今年獲利可望超越2007-2008 年高峰，不過，亨德森分析，目前多數資源公司股價仍低於當時水準，本益比僅約10倍左右，明顯低於2007年的12倍，相當具有投資價值。( Morgan Stanley,2010.10)。

亨德森進一步說明，目前許多資源公司持有的現金水位都非常高，不像當時是負債比偏高的情形，因此現在股價是有往上的空間，而驅動股價向上的指標，將是增加股利發放、或持續購併活動，亨德森指出，這將是2011年資源產業重要的投資主軸。

今年來天然資源基金績效前十名

基金名稱	今年以來	一個月	三個月	六個月	一年	二年	三年	年化波動度
新加坡大華全球資源基金	21.05	3.57	14.02	11.32	25.63	137.69	-3.48	21.03
摩根富林明環球天然資源基金	18.99	5.28	18.77	13.41	28.2	153.28	-23.09	26.77
天達環球動力資源基金 A 累積	12.32	4.14	11.82	11.72	20.69	77.55		19.14
貝萊德世界礦業基金 A2 美元	11.16	5.88	14.03	11.77	23.45	116.24	-24.17	30.14
安盛環球基金-泛靈頓小型能源企業基金	9.44	3.27	5.99	0.52	21.47	39.31	-36.89	25.55
華頓全球黑鑽油源證券投資信託基金	8.77	5.54	11.89	10.16	11.25	27.61	-22.9	21.63
富蘭克林坦伯頓全球投資系列-天然資源基金	8.19	3.55	7.76	3.65	13.91	49.73	-16.57	24.94
保德信全球資源證券投資信託基金	6.4	3.92	11.14	0.47	13.83	32.71	-20.97	22.53
宏利環球基金-環球資源基金	5.88	2.26	10.23	4.86	15.13	79.4	-21.39	21.61
德盛德利全球資源產業基金	4.43	4.71	11.51	6.02	18.06	105.9	-21.17	27.41

資料來源:Lipper，單位%，以台幣計價統計至11/2。

依照現行投信投顧法規規範，所附之基金績效表格均須揭露3個月/6個月/1年/2年/3年之績效數字，基金績效僅能計算至每月月底, 敬請於報導基金績效時，依此規範原則刊載。一年以下(不含)績效不得揭露同類基金平均與排名。