駿利基本面固定收益團隊投資觀點

美國政府債殖利率曲線於第三季以來大抵往上提高，殖利率於8月底一度受到投資人因聯準會主席葉倫提及升息合理性增加之反應而受到推升，10年期政府債殖利率於9月中旬更來到近期高點1.72%。企業信用債券包括投資級與高收益企業債利差於8月份則呈現收窄，其中來自獨立能源公司的高收益債表現相對良好。

美國 - 較高的殖利率相對具吸引力

處於目前低利率與成長緩慢環境下，全球存在對收益的需求。其中美國債市雖然目前提供的收益率處於歷史相對低檔，但對照全球其他主權債券多數已步入負利率狀態 (大約13兆美元的全球主權債殖利率已處於負水準)，美國政府債目前仍提供正的收益率，相對其他多數已開發國家來得高。許多主要央行採負利率政策，以及不確定性事件促使投資人尋求資金安全避風港等因素，使得全球對美國政府債與美國企業債有強勁的需求。在全球追求收益率下，我們已見到為數不少的資金正注意美國市場以便介入。

然而在美國信用市場採取謹慎的態度是有其必要的。我們認為美國信用債券價格已被推升，同時高度的需求追逐低度的供給促使利差縮窄。企業財報再度槓桿、2015年創紀錄的併購活動與今年多個大型融資收購案的宣佈及違約率上升中，意味著我們目前仍處於信用週期的末期。此外，駿利目前也關切著全球經濟展望仍然偏弱、脫歐公投後英國與歐盟潛在長期的不確定性與美元潛在持續被支撐於較高的價值可能影響美國經濟等，我們將持續注意這些議題潛在對信用債券市場之影響。

歐洲 - 西班牙與愛爾蘭進行結構性改革

歐洲債市方面，我們留意此區銀行產業的成長風險，特別是邊陲歐洲國家，因為這些國家的銀行表現疲弱壓抑了投資人的信心，而這樣的疑慮於英國脫歐公投結果出爐後，造成一股賣壓。不過在歐洲也有部分國家進行結構性改革，包括西班牙與愛爾蘭，我們認為這將有利其主權債券，這些國家藉由合理化預算與啟動有助成長的措施進行改革，這提供了歐洲其他仍在尋找穩定路線的國家一個樣板。

高收益債市投資首重財報品質

於高收益債市，駿利預期其利差於2016下半年將呈現區間震盪，且波動將可能持續偏高，這將使得高收益債的收益彌補其資本潛在損失的空間變得狹隘，因而 “避債” 於未來幾個月益形重要。在債券品質的光譜上，駿利基本面固定收益團隊目前仍然聚焦於高品質的發債公司，亦即專注於選擇財報具流動性、擁有強大產生自由現金流量潛力與致力於去槓桿化的企業債。處於當前環境下，駿利於投資組合管理上持續重視為投資人追求風險調整後報酬，並提供投資人相對低波動的投資經驗。