美國金融股何時再領風騷？

美國次貸風暴從去年夏天爆發後蔓延全球，目前已歷經超過一年的時間，這段時間各國金融股始終是拖累大盤下跌的最大元兇，以美國股市為例，S&P 500指數在今年7月正式步入熊市(指數波段下跌達20%)，其中，金融股從去年10月以來重挫超過5成，市值蒸發超過1.2兆美元，金融股更因此讓出龍頭權重類股位置！許多投資人不禁會問，美國金融股是否已是末日黃花？抑或現在正是逢低加碼、撿便宜的好時機？

未來美國金融股股價能否大幅回升，最大關鍵其實還是企業本身的獲利前景。在評估獲利前景時，可留意包括信用市場、美國房市景氣、總體經濟環境等變化，金融股長線若要出現大波段上漲行情，這些基本面開始好轉將是必要條件，此外，各銀行的資本重建進度也是重要觀察指標。

首先從信用市場的角度來看，雖然聯準會在次貸風暴發生後，採取持續降息與一連串對市場注資行動，不過受到金融業資本結構惡化、交易對手風險上升、市場流動性下降等因素影響，整體信用市場仍偏向緊縮，金融業營運成本其實並無法隨聯邦利率同步下降。

其次，美國房市景氣何時觸底，將決定未來金融業是否可能有更多資產減損。IMF預估次貸風暴造成的相關資產損失總計將達1兆美元，目前全球金融業減損金額已接近5,000億美元，而這也是過去一年金融股獲利大幅下降(甚至虧損)的主因。如果美國房市景氣得以觸底，那麼影響金融業獲利的最大威脅將可望大幅減輕，金融股的低點可望浮現。

最後，影響金融股獲利的另一個關鍵，則是經濟景氣興衰。存放款業務量與經濟景氣息息相關，同時也是許多金融業的主要收入來源，若美國經濟如聯準會預期而溫和成長、未陷入衰退泥沼，則信貸壞帳虧損將可獲得控制，銀行對貸放業務也可望回復成長，對金融業獲利成長將有正面幫助。

對許多歷經次貸風暴打擊的金融股而言，資產減記與資本重建，可說是回復營運常軌的必經道路，儘管過程勢必艱辛顛簸，不過對企業獲利與股價展望卻是短空長多。以美林最近宣佈大幅折價出清手中CDO為例，雖然因此將在第三季認列57億美元減損，但是在積極丟掉次貸資產包袱與增資後，目前股價似乎出現觸底反彈契機。

近期許多美國金融股強力跌深反彈，不過投資人無需因擔憂錯過金融股大漲行情而躁進，因為許多金融股股價、本益比、股價淨值比等皆仍處在歷史低點，只要未來信用市場、美國房市與總體經濟環境出現明確改善跡象，且金融業逐步度過資產減損與資本重建階段，那麼金融股真正的多頭行情還在後面！