國泰15年期以上A等級科技產業債券基金八月份經理人報告

月初市場主要關注惠譽(Fitch)將美國主權信用評級下調至 AA+，以及美國財政部宣布將大量發債，令市場擔憂短期內債市需求面的胃納量，帶動美債殖利率於月初走揚，後續7月 FOMC會議紀錄於月中公布，市場偏鷹解讀，加上美國7月份零售銷售數據優於預期，顯示美國民眾消費力道仍強勁，市場 上修年底前再升息一碼的機率超過5成，影響美債殖利率持續上彈，一度觸及年內新高。惟月底幾項經濟數據顯示美國經濟 有所放緩及勞動需求降溫，包括美國第二季GDP季增率下修、8月消費者信心下滑，以及7月職位空缺數降至2021年初以來 新低等，升息預期再度回落，美債殖利率於月底收斂彈幅。合計一個月，美債殖利率整體呈先升後降走勢，2年期美債殖利 率收斂約1.37bps至4.8629%，10年期美債殖利率上彈約14.93bps至4.1081%，30年期美債殖利率則上彈約20.11bps 至4.2107%，2Y10Y利差持續倒掛在約-75.89bps水位。信用市場方面，反應美國經濟數據優於預期，市場小幅上修Fed政 策路徑預期，帶動風險性資產拉回、公司債利差小幅上升，惟仍處於2022以來區間低檔。從評級來看，BBB、A利差擴大 4.93、5.92bps，表現落後AA（擴大2.53）、AAA（收斂0.62bp）。從產業來看，反應進一步升息壓抑景氣的擔憂， 材料、非必要性消費等景氣循環性產業利差擴大7~9bps，表現較落後，另外短天期美債利率再度來到循環高點，擔憂銀行 業獲利的負面壓力增加，金融債利差擴大9bps。其餘產業利 差擴大幅度約2~5bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。月底美國公布的勞動數據顯示就業市場有所降溫， 另7月PCE符合市場預期，有助於支撐市場對於聯準會年底前暫停升息的預期，根據最新的FedWatch升息機率表顯示，目前9 月會議維持利率不變的機率超過9成，年底前再升息一碼的機率回落在5成以下，限縮年底前美債利率的上行空間，惟目前市場 對於美國經濟軟著陸的預期提升，支撐長天期美債利率於高位盤旋。9月Fed將發布經濟褐皮書，另有多位聯準會官員將發表談 話，市場關注Fed與各官員對經濟前景、利率政策的看法，預估近期美債殖利率仍易受到市場對於聯準會升息的預期影響而有所 震盪。信用市場方面，考量美國景氣韌性強、短期內陷入衰退機率不大，有助信用利差保持在2022以來區間震盪；然須關注短 期美國景氣強於預期可能導致Fed加大預防性緊縮力道、為後續景氣帶來的負面風險。後續持續關注美歐中相關經濟數據。下半 年仍須留意歐洲將再度面臨冬天、中國復甦力道、美國信貸緊縮影響、美國核心通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、及市場目 前期待的全球景氣逐季回溫是否如預期發生。