2005年日本股票市場持續看佳
- 二月份東証以及日經225指數分別上揚了2.73與3.09%，其中以原油相關的族群表現最佳。在預期高科技類股景氣將於2005年第2季落底的情況下，雖然評估中期內日本股票雖然有漲多拉回整理的可能性，但我們對於整體市場長期的走勢仍抱持正面看法。
- 我們認為日股將持續上漲的幾項理由為：歷來日圓升值與股市走勢呈正面連動關係、每股盈餘創新高但本益比卻在歷史低點、股東權益報酬率大幅上升，以及景氣復甦訊號明確。
- 友邦日本小型公司股票基金因佈局日本股市產業組合分配得宜，1年以及3年報酬率分別達40.17﹪與141.20﹪。我們預期在今年以來東証指數大幅漲升之下，友邦日本小型股票基金將持續受惠。
我們認為2005年日本股市將持續上漲的主要理由為：日圓升值、每股盈餘創下新高但本益比卻在低點、股東權益報酬率回升，以及景氣復甦訊號明確。以匯率的角度來看，在美國貿易赤字情況遲遲無法改善之下，採取弱勢美元其實是最為立即而且迫切的方法，可遏止赤字情況持續惡化。
以數字上來看，美國國際收支赤字在2004年中期創下新高，達6,650億美元，這佔了GDP的5.7%，而且如果情況不改善的話，2005年將會持續擴大，這將是一項非常大的警訊。而美元走弱格局，就意味著其他貨幣走強，日圓就是其中之一。
在日圓走升之下，相對來說出口導向企業盈餘表現會受到影響，然而目前整體日本盈餘成長來自出口產業的依賴度降低，已自2003年3月份的66%，下降至目前預估的13%。我們發現每當日圓兌美元大幅升值，東証指數都會有很不錯的漲幅。也就是說，一直以來日圓升值和東證指數上漲都有很大的連動關係。
日圓兌美元匯率VS 東証指數走勢
來源:Datastream
另一方面，從雙率的角度出發，我們從下表可以很清楚地了解，日本股市對於貨幣升值以及利率上揚走勢具有正面的連動關係：
來源:Federal Reserve Board, MSCI, Bloomberg
每股盈餘創下新高水平，但本益比卻還在低點
另外，以基本面的角度來看，2004年以及2005年日本企業合併每股盈餘預估分別將達到66元以及70元，但以評估本益比的角度來看，目前約在歷史低檔(16.6倍)左右，因此在企業獲利上升的推動之下，股價仍具漲升空間。也就是說，企業盈餘改善將會在未來的時間逐漸於股價表現上反映出來。再者，日本市場股東權益報酬率已今非昔比，目前和其他包括美國、德國、南韓等國家的差距也正在大幅縮小當中。
股東權益報酬率和其他市場的差鉅大幅度縮小
來源:S&P Handbook, FactSet
股東權益報酬率大幅上升，顯示指數仍然有很大的表現空間
來源: TOPIX, TSE，至2005年1月底止
隨著市場在2003年第3季後逐漸對於全球景氣復甦腳步有較大的共識，這種現象也逐步反映在各國股市的股價指數表現當中。對於日本市場來說，關乎金融體系的房地產價格回升、通膨壓力不大，再加上中小型企業的製造業服務化以及開始注重公司治理，我們認為這些都會在2005年日本的股票市場當中逐漸反映出來。
綜合以上所述，在歷來日圓升值與股市走勢呈正面連動關係、每股盈餘創新高但本益比卻在歷史低點、股東權益報酬率大幅上升，以及景氣復甦訊號明確之下，最終這些現象將會反映在股價表現之上，這也是2005年初以來日本股市頗受投資人青睞的最大原因。
資料來源：Lipper (資料統計至 2005/2/28；新台幣報酬率)