歐洲基金9月回顧與未來展望

持股差異原因：1. 就未來看好與基本面改變的個股大幅調整。

(1)利率政策

歐洲銀行於10/02/2003例行會議中維持指標利率不變2.00%，英格蘭銀行也於09/04/2003例行會議中維持指標利率不變3.50%，目前歐元區與美國的利差為1%

歐洲地區總體經濟復已略趨明顯，歐陸最大經濟體德國月份的IFO企業信心指數91.9，較8月份的90.8略見回升，創2001 4月以來最高，9月份的ZEW投資人信心上升到14個月新高，顯示經濟擺脫上半年衰退，已經有復甦的初步跡象；另法國9月份製造業信心指數升至5個月以來的高點。

歐洲央行下次例行會議為11/06/2003；英格蘭銀行下次例行會議為10/09/2003，市場看法傾向於歐洲央行年底前可能不會再降息，英格蘭銀行年底前也可能不會再降息，甚至未來英格蘭銀行甚至可能引導利率走揚。

(2)歐元、英鎊評論

歐元匯價近期受G7匯價自由浮動言論及美國預算赤字創歷史新高的影響而走揚，目前價位徘徊於1.50 – 1.75附近，近期高點為10/02/2003的1.1767，短期歐元走勢仍受美國及日本總體經濟表現而影響，長期則視全球經濟消長而定，目前對歐元看法看多者較多，因美國赤字龐大，歐元未來仍有表現空間。

英鎊匯價受歐元升值影響而走揚，但相對於歐元走勢較弱勢，目前徘徊於1.66– 1.70間，近期高點為09/30/2003的1.6760，長期走勢與歐元相關性很大。

(3)通膨情形

近期因能源成本走揚，歐元區通膨逐漸浮現，甫公佈的歐元區8月份通膨為2.10%，高於歐洲央行所設定的目標值2.00%，歐洲央行表示年底前通膨將在2.00%附近游走，2004年將完全控制在目標值以下。

(4)股市展望

股市自3月底以來漲幅頗高，其中尤以德國為最，過去4個月以來漲幅高達40%，但因過去跌幅頗深，再加上全球經濟的確已出現復甦跡象，故目前股市呈現高檔整理。

根據過去紀錄，第3季為歐洲傳統淡季，股市較無傑出表現，但因下列因素存在，對第4季股市相當看好：

a.第4季為歐洲傳統旺季
b.美國為歐洲最大的出口國，美國經濟起飛，美股走揚，將帶動歐股走揚
c.除美國減稅外，法國預計2004年將大幅減稅，德國2004年也將大幅刪減所得稅，這將對股市造成激勵作用
d.企業持續刪減成本，效應將逐漸顯現
e.資金持續由債市流往股市
f.歐洲經濟下半年可望緩步復甦

看好產業為保險、金融、汽車、零售、通訊設備及通訊服務等產業

類股配置:

	9月底實際持股	原規劃	10月底預定
Telecommunication	10.51%	10.00%	10.50%
Semiconductors	1.40%	1.50%	1.50%
Retail	1.03%	0.00%	1.00%
Pharmaceuticals	12.11%	10.15%	12.20%
Oil & Gas Producers	6.84%	11.25%	7.00%
Miscellaneous Manufacture	2.80%	2.70%	2.80%
Mining	2.58%	2.25%	2.60%
Metal Fabricate/Hardware	1.28%	1.15%	1.30%
Media	4.11%	1.50%	4.10%
Iron/Steel	0.85%	0.80%	0.80%
Insurance	5.72%	4.50%	5.75%
Home Furnishings	0.73%	0.70%	0.75%
Holding Company	1.87%	1.70%	1.90%
Food	4.51%	7.00%	4.50%
Engineering & Construction	1.03%	2.00%	1.00%
Diversified Financial Services	2.57%	2.70%	2.60%
Computer	1.22%	1.00%	1.25%
Commercial Services	0.98%	1.00%	1.00%
Chemical	2.08%	3.30%	2.10%
Building Materials	2.77%	1.10%	2.75%
Banks	10.14%	17.50%	10.20%
Auto Parts & Equipments	2.39%	0.70%	2.50%
Auto Manufacturers	1.18%	1.20%	1.20%
Apparel	1.52%	1.20%	1.50%
總持股	82.22%	88.50%	82.80%