貝萊德當周全球投資評論
貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。
上周利率和實體經濟出現了有點奇怪的分歧。在美國，大部分的成長指標仍然令人失望。雖然薪資上漲的跡象更明顯，雇用成本指數年增率上揚了2.6%，是2008年以來最強的成長，但第一季的GDP接近持平，3月份的個人所得成長持平，4月份的ISM製造業調查也沒有出現預期的彈升。儘管如此，長期利率仍舊上揚到3月中以來的最高水準。歐洲的走勢更加顯著，十年期德國公債的殖利率上揚到0.35%以上，是短短兩周前低點的五倍。
在美國，殖利率上揚是受到通膨預期走高所帶動。十年的通膨預期比1月的低點上揚了約40個基點，來到10月以來的最高水準。雖然還是低於去年的水準，但油價走堅、歐洲成長轉佳和歐洲通膨持穩的一些證據，顯然使投資人對通縮的疑慮降低。
通縮的疑慮降低也有助於解釋為何美元的漲勢暫時止步。美元指數（DXY）雖然在今年以來升值了5%，但已從3月時的高點回貶5%。美國的成長令人失望、歐洲的成長出奇強勁和擔心聯準會即將升息全都是導致美元攻勢暫歇的因素。
已開發國家股市上周走低，歐洲日本賣壓最重：新興市場意外強勁
已開發國家股市在上周陷入掙扎。儘管對希臘的觀感好轉，歐洲的財報季也有不錯的開始，歐股卻跌了2%以上，日本更是跌了超過3%。美國的跌幅比較輕，但股市持續在企業獲利上掙扎。雖然蘋果和默克雙雙繳出了強勁的財報，但整體的獲利狀況卻是好壞參半。標普五百成份股公司大約有四分之三打敗了獲利預期，有半數以上的營收則不如預期。
有趣的是，新興市場股市儘管比較震盪，但近來卻顯得較為強勁。以美元來算，新興市場股市今年以來大約漲了10%。除了中國股市上漲，在2014年表現落後的市場也出現回升，尤其是巴西和俄羅斯。相對績效轉佳，以及股價仍然合理─新興市場的股價比已開發市場折價三成─使投資人的行為產生了變化。上周整體新興市場ETF流入了6億美元。
儘管歐債遇到賣壓，上周希臘債券殖利率仍然大幅下滑：投資人受到可能舉行公投所鼓舞
美國和歐洲的殖利率在上周走揚，希臘債券的殖利率卻是急挫。十年期希臘債券殖利率在當周以10.2%作收，比近期的高點低了300個基點。與希臘債權人的談判並無具體進展，但投資人所反應的是國內的幾項發展：首先，希臘決定把錢從地方政府搬到央行，為政府爭取到了一些時間。其次，引發爭議的財長瓦魯法克斯被架空，外交部次長查卡洛托斯受到重用。最後，希臘總理齊普拉斯表示，他或許會把與債權人的協議交由希臘選民來表決，因為任何協議很可能都會牴觸該黨的競選承諾。投資人則把這視為政府展現彈性的跡象。
儘管周五回落，但上周油價仍漲到今年新高：美國庫存持平代表油市更趨平衡
通膨預期持穩有部分可以歸因於油價回升。原油持穩則是拜全球的需求成長和美國供給減緩所賜。在奧克拉荷馬庫欣的集散地，上周庫存持平，為2014年11月以來首見。我們持續認為，油價正在觸底，未來十二個月可望溫和走高。