優勢策略全球債券組合基金投資說明

一、債券市場概況

3月美國經濟數據呈現好壞參半的表現，其中2月非農就業人口為9萬7千人，失業率下降至4.5%，顯示就業市場依舊穩健。但房市持續修正，耐久財訂單成長也不如預期，增添經濟成長衰退的可能性。而近期核心通膨數據有些上升，再加上目前產能利用率仍居高不下，使得通膨壓力可能持續一段時間後才會逐步下降。因此儘管3月份美國聯準會利率會議決議維持聯邦預定基準利率5.25%不變，並且於會後聲明中刪除了”未來不排除繼續升息”的字眼，使得市場解讀美國聯準會為未來降息保留出空間，但由於通膨壓力仍使得FED保持警戒，FED於今年年中降息的可能性仍是呈現拉鋸的狀態。

而債市經過2月份明顯上揚後，近期呈現獲利回吐的觀望氣氛，其中美債2年期及5年期殖利率因為FED降息預期而表現相對強勁，反觀10年及30年期美債表現相對疲弱，以市場觀察的10年期指標債利率為例，殖利率由低檔4.499%彈升至4.634%。

二、債市展望與操作策略

近期金融市場受油價上漲與聯準會利率政策撲朔未明影響，股市與債市皆呈現區間震盪整理，其中美債在外國央行買盤縮手的情況下公債標售狀況也較為清淡。即將公佈的3月份美國經濟數據可望略微轉佳，再加上第一季財報也隨之公布，使得公債可能呈現盤整走勢。在公司債市場方面，近期短天期公債殖利率的下滑，使得短年期公司債價格亦呈現上揚，而長年期公司債則大致持平或微幅下跌，整體債信表現呈現穩定狀態，因此公司債表現可望維持持穩。

目前次級房貸債券問題仍是市場主要疑慮的部份，短期內問題也不易落幕，未來則需持續觀察信用緊縮的效應變化。歐債方面，由於3月德國IFO企業信心指數上升至107.7，法國INSEE企業信心指數亦上揚，而2月份歐元區失業率下降至7.3%，但3月份歐元區通膨率初估將上升至1.9%，顯示歐洲地區的經濟展望仍佳，通膨的壓力也不低，因此歐洲央行升息的態度甚為明確，歐債走勢預估也將偏弱。新興市場債的部份，受惠於資金投資氣氛仍偏為樂觀，再加上近期區域內多項債信評等調升的利多激勵下，債市可望維持偏多發展。

由於3月份債券殖利率相對位於低檔區，以債券價格與殖利率成反向關係來做判斷，債券價格相對位於近期的高檔，基於佈局成本考量，聯邦優勢策略全球債券組合基金進場佈局的速度較為緩慢，但隨著殖利率彈升，債券價格可望較先前具有吸引力，基金操作將會持續挑選質優的債券基金佈局，其中包括美債中投資等級債券以及高收益債券基金等。此外，由於著重新興市場債券未來獲利可期，亦將於近期尋找買點進場。

至於歐債/英債方面，由於今年歐洲區經濟表現相對優異，英國與歐洲央行皆有升息的可能，因此非美元貨幣表現可望相對強勢，未來歐債/英債標的將以存續天期較短的債券基金與貨幣基金為佈局重點。