統一中國高收益債券基金四月份操作策略及展望

歐美央行持續貨幣寬鬆，加上企業財報佳，市場情緒正向；但變種病毒擴散及 拜登政府多項稅改措施等亦造成衝擊，市場仍難擺脫震盪加劇風險。中國經濟表現佳，貨幣政策將回歸中性，財政刺激措施亦將逐步退場，官方同時加強監 管信貸增速及房地產投資等，導致境內外債市波動加劇。因殖利率曲線趨陡，信用債成佈局重點，須關注潛在信用違約事件將加大產業分化風險，以及投資 人情緒轉折亦將加速信用評級利差擴大。基於此，基金將縮短投組存續期間及調整產業比例，並關注個別標的現金流變化。考量美中地緣政治經濟衝突可能 加劇，產業配置將續以內需型為主。中國地產業多空變數紛雜，但後市仍具一定韌性，基金佈局仍以政策配合度高、現金流穩健者為主。另一方面，在華 融事件後，官方將允許部份企業子公司或其他非系統重要性公司違約或債務重組。因疫情造成行業內信用分化加劇，基金配置將以具市佔率優勢、槓桿水準 或償債能力較佳者為方向。截至4月底止基金投組加權存續期間2.99年，票息收益6.40%，前三大產業為地產約57%、能源9.0%及景氣循環消費6.7%。匯 率避險上，因短天期債利差較高及貿易順差緣故，人民幣走強趨勢持續，但力度及幅度已減緩。故基金提升USD/CNH避險比例至中性，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

4月底最新中國中央政治局會議指出經濟仍存在結構性問題，政策關注中長 期結構轉型；財政政策和貨幣政策更加注重結構導向且強調穩定預期；透過地方政府問責平台經濟監督與房住不炒政策來化解金融風險。預期資金流 動性或將階段性穩中趨鬆，然產業升級、調降金融風險所導致的信用分化也 將持續干擾市場情緒。