印度盧比大幅貶值，動搖投資人信心，未來股市是否將走空？

回顧2011年8月至9月底的全球資本市場表現，受到美債與歐債議題的相繼影響，風險趨避的心態再度揚升，大部分的風險性資產價格出現修正，資金開始回流美元資產，美元指數於2個月內上漲了6.3%。印度盧比同期間兌美元亦貶值10.83%，未來印度盧比與股市的走勢如何，外資是否已經棄守了印度股匯市？

參照下圖一，由於印度近幾年出口至歐美等經濟體的比重已經逐年下降，反而出口至中國、東協等新興市場的比重則持續攀升，因此近年印度的出口成長率展現穩健的趨勢。此外，一國的貨幣常會受其國際收支帳(BOP)的順差或逆差進而影響其幣值升貶，過往印度雖然存有經常帳逆差的問題，但由於印度在資本帳上，受到外資大量的流入而呈現順差，也因此印度每年的國際收支帳，參照下列圖二，除了2008年金融海嘯當年出現逆差之外，過去幾年皆是處於平衡的狀況，今年的狀況預期也是相同。 綜合上述因素，在正常的情況下，未來印度盧比持續大貶的機率較低。

圖一：印度出口成長年增率

圖二：印度自2006年以來資本帳與經常帳占GDP比率

資料來源：Morgan Stanley，2011年9月21日；德意志銀行，2011年9月23日

(註：印度財政年度為每年4月至隔年3月)　

印度股市與印度幣盧比之間常呈現亦步亦趨的連動關係，回顧今年(2011)8月份以來的狀況亦是如此，進入9月份，歐債問題仍持續牽動市場神經，投資人風險趨避的心態亦持續維持高檔，儘管印度盧比仍出現貶值的走勢，但印度股市表現抗跌，已經率先回穩，與印度盧比走勢分歧，

圖三：Sensex指數與印度盧比自2011年8月份以來的走勢

資料來源：Nomura，2011年9月16日　

由於印度為一內需導向的經濟體，未來影響印度股市的因素除了歐債議題所牽動的全球景氣之外，其自身內需動能的回升亦相當重要，回顧過去10年歷史與此次(2010年以來)的升息趨勢可發現，本次的升息幅度雖不是升至最高的利率水位，但印度央行卻是於較短的時間急速拉升利率以打壓通膨，也因此造成國內消費動能與信貸市場大受影響，目前市場普遍認為，考量當前的全球經濟情勢與印度國內的通膨水準，印度央行的升息措施應該已經接近尾聲，近來受到高利率水準所壓抑的內需經濟動能將可望獲得紓解。　

圖四：印度主要利率水準自2000年以來的走勢

資料來源：Macquarie, 2011年9月19日