預期市場波動持續 但股市仍有可為

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)

股市先修正後反彈

市場上周面臨波動，最終以些微漲幅作收。投資人大多關注於新興市場的持續震盪，以及美國一些不如預期的經濟數據。股市雖然上周初下挫，但之後的反彈又讓單周指數以小漲作收。道瓊工業指數上漲了0.6%，來到15,794點，標準普爾500指數爬升了0.8%至1,797點，而那斯達克指數漲幅為0.5%，收在4,125點。固定收益市場也於上周出現波動，但最終僅有些微變化，美國十年期政府公債殖利率自2.64%些微上揚至2.68%。

經濟成長尚不明確　 別期待聯準會改變政策

連續二個月的就業市場都令人感到失望。在一月，僅11.3萬份新工作釋出，這數字大幅低於預期的18萬份。雖說這個數據某部分原因可歸咎於冬季暴風雪以及遍及全美各地的極端低溫氣候，但從零售銷售、教育、醫療保健以及公用事業等產業的工作職缺大幅銳減來看，似乎又不能完全歸因於天候不佳。事實上，營建相關的工作(可說是在勞動市場中與氣候最高度相關的類別)，反而看到一些改善的跡象。假使要從報告中找出一線曙光，那就是失業率下降至6.6%了。

除了疲弱的就業報告之外，ISM製造業調查報告的數據也呈現下滑。主要是製造業活動低迷，但更麻煩的是新訂單數據驟降，而這是整體經濟成長的領先指標。更明確地說，新訂單指數自64.4降至51.2，縮減的幅度與2001年911恐怖攻擊事件後差不多。二月份ISM調查結果仍須密切觀察，除非其很快出現改善(藉此將一月份數據肇因於氣候問題)，不然第一季的經濟成長恐會讓人失望。

儘管有些矛盾，我們並不認為近期大量的負面新聞足以讓聯準會改變政策方向。本周新任聯準會主席葉倫(Janet Yellen)出席國會聽證將是另一觀察要點，但我們預期央行將會維持其政策，於每次決策會議後縮減100億美元的資產購買規模。同時，也預期聯準會將維持短期利率接近零的水準一段時間。由於通貨膨脹仍然低於聯準會目標2%，再加上就業市場持續疲軟，聯準會並無升息的壓力。

景氣低迷提供加碼股票機會

雖然股市表現在上周稍晚回復，波動卻已增加。上周一股市呈現去年六月以來單日最大跌幅之時，波動度指數(用以衡量市場波動度，通常稱為「恐慌指數」)也彈升至13個月的高點達21.44。除了波動度上升以外，從基金流量也可看出投資人風險趨避的意識提升。今年以來，資金明顯由股轉債，顯示出投資人不安的情緒。

目前的氣氛比2013年底更不穩定，但應從正確的角度來分析。即使是在周一股市低點，從最高到最低的跌幅仍不到10%，也就是通常稱為「市場修正」的門檻。同時，雖然現在市場波動比去年來得高，卻僅是達到長期平均值而已。

展望未來，基於美國經濟數據和新興市場的問題持續存在，預期市場將維持比2013年還高的波動。即便如此，我們依舊認為股票比債券更有投資價值(從上周四、周五股市的回升即可證實這點)。股票的報酬雖可能不比去年多，市場動盪也將持續下去，但在我們看來，過去幾周的市場疲軟反而提供了減碼債券部位、加碼股票的機會。