美國市場疲軟 資金持續流向新興市場債
美國次級房貸引發美國經濟衰退的風波未平，9月7日公佈的8月份就業市場數據再度令市場震驚。市場普遍原先預期，新增職位約100,000個，但實費數據卻顯示，工作機會反而減少了4,000個。此外，前兩個月的就業數據亦向下修訂。無疑為美國經濟走緩的疑慮再度雪上加霜。
美國降息 新興市場債受惠 為扭轉目前市場心態，美國Fed日前如市場預期的降息二碼，全球市場大漲回應，但卻也引發投資人對於美國經濟成長動能的擔憂。然而，荷銀全球新興市場基金經理人Chris Kelly表示，美國降息動作對於新興市場債應是利多於弊。利率下滑直接反應到債券價格的上揚，有利債券投資；只是，投資人或許擔心，全球經濟火車頭的美國一旦疲軟，全球市場(尤其是新興市場)恐怕引發一連串的金融危機，進而提升非投資評等債券的違約率。 Chris Kelly認為，美國經濟走緩，但不致於發生衰退危機，而新興市場在經過了嚴謹的經濟政策、財務重整、以及開放更具彈性的外匯制度後，目前呈現的一種前所未有的”穩健文化”，預期受美國短期經濟疲弱的影響有限，反而受惠於Fed的降息動作，新興市場債的投資價值仍相當具吸引力。 新興市場債需求快速成長 長期績效優於其他資產類別 此外，高達2.5兆美元的新興市場政府債基金採取了相較積極的方法來投資佔全球68%的外匯存底金額。荷銀全球新興市場基金經理人Chris Kelly表示，在新興市場金融體質愈來愈強勁的前提之下，目前可能正是轉換部份美國公債至新興市場資產的好時機；而新興市場退休基金的快速成長，也為以當地貨幣計價的市場創造相當大的長期需求，提供了新興市場債價格的有力支撐。 新興市場債近幾年來廣受投資人喜好，除了基本面穩健和波動風險明顯降低之外，其績效表現持續優於其他資產類別也是主要因素之一。假設從1994年開始投資的話，截至2007年6月JP Morgan的全球新興市場債券指數(JPM EMBI Global)的報酬率約達388%，遠超過美國標準普爾500指數，美林高收益債券指數，以及MSCI新興市場的報酬率，其績效表現備受投資人肯定。 新興市場債基金長勝軍 操作秘笈大公開 荷銀全球新興市場基金經理人Chris Kelly日前來台，也同時分享了其操作策略。Chris Kelly表示，該基金會加入當地貨幣計價的債券和企業債來強化投資組合。在許多新興國家中，當地貨幣計價的債券提供了較佳的流動性，而相較於主要貨幣計價的債券，當地貨幣計價的債券更提供了較高的信用品質，較短的存績期間，以及多元化的區域分佈。同時，我們也發現，近來許多新興國家中以當地貨幣計價的債券殖利率比美元計價的債券殖利率出現大幅的上揚，也比已開發國家債券提供了更佳的風險回報屬性。 企業債也是Chris Kelly看好的持股，高現金流量、低負債比的新興市場企業債通常有較佳的信用結構，一般而言，和美國相同信評的企業債相較之下，新興市場企業債提供的殖利率會高約125基點。同時，因企業營運環境改善，以及企業治理及透明度上都大幅的提升下，新興市場企業債的借貸空間更大，連投資人比較擔憂的違約率約0.1%，比美國高收益債1.8%的違約率來得低，其再融資風險比較低。 新興市場債基金雖是積極型的投資標的，但是在新興市場總體基本面強化，輔以更加彈性靈活的基金操作策略下，新興市場債的投資價格仍值得投資人納入其長期資產配置，一起分享新興市場崛起的契機。