景順全球優選短期非投資等級債券基金九月份經理人報告

近期美國就業市場穩定，加上全球原物料價格持續滑落與通膨降溫，美國經濟軟著陸的可能性持續增加，導致美國十年期公債殖利率從七月初的4.40%，緩步下降至九月底的3.78%，帶動所有債券指標在今年第三季均上漲。以全球投資等級債指標來看，單季上漲6.98%，是今年以來表現最佳，同時也是疫情以來表現次佳；儘管利差收斂有所貢獻，但本季主要的正貢獻仍來自美債利率下滑與利率曲線平緩所致，我們認為這動能將延續至2025年中。

在產業與經濟方面，聯準會短期內快速升息，對於經濟的衝擊也逐漸淡去，受影響的區塊包括房地產､小型銀行以及賣耐久財(例如汽車與家具)為主的產業，也開始預期明年將出現獲利成長。其他未受到明顯衝擊的區塊，也預期會受到明年降息幫助而有所受益。儘管如此，以色列與伊朗(和其代理人)之間的衝突逐漸升溫，雖然市場預期在美國選舉前不會直接升級成全面戰爭，但近期以色列強硬的態度與美國民主黨是否能真的在中東區維持其影響力，會是短期內很大的變數。

倘若戰爭升級，我們在中東區所持有的曝險多是違約率低的投資等級債，主要集中在政府公債與類主權債，且債券價格均落在95-105區間，顯示自去年十月迦薩衝突以來，相關持債並沒有受到波及或拖累，因此預期將持續持有，並追蹤後續發展。

9月份本基金(美元累積型)上漲約0.95%，多數標的均穩定上漲，其中0.46%正貢獻來自票息收益，其餘則是受到利率下降導致中天期的債券價格上漲所產生的貢獻收益。在投組方面，本基金自4月起加碼了美國短天期的高收益企業債，標的以各產業龍頭為主，像是Vodafone集團､美國航空與EQT能源公司，這些發債機構有的是流動性充裕，且標的都在一年內即將到期，有的是較長天期的標的，有機會在未來一年內提供較大的上漲空間。未來若有再投資需求，預期也會布局近期信評有機會被調升的巴西與土耳其等區塊。在高收益債的部分則是持續避開一年內有部位到期､或是規模較小的發債機構，以降低當市場遇到景氣衰退時，而產生的流動性風險與信用風險。同時我們也避開信評較低的標的，以維持整體投組的信用品質。然而本月因應基金贖回操作，因此持續將部分評價面較貴以及天期較短的標的處分掉。