國泰六年階梯到期新興市場債券基金九月份經理人報告

九月以來市場仍由轉鴿的Fed以及有利降息的數據主導， 美國8月非農就業不如預期， 加上中國數據疲弱， 帶動美債利率續下行。 9/18的FOMC正式啟動降息循環， 一次降息兩碼至4.75%-5%， 但在Powell表示這並非未來的降息步調且暗示中性利率不會回到過去超低水準下債市反應平淡；隨後公布的經濟數據則支持經濟局勢走穩， 包括強於預期的零售銷售、 PMI、 請領失業救濟人數等， 加上下旬Powell發言偏鷹不斷為快速降息降溫， 使降息步調朝向緩降預期， 美國公債利率轉而回彈修正。

九月上旬悲觀的經濟前景預期使市場偏risk-off， EM利差偏走闊， 但FOMC後降息循環啟動， 對EM帶來激勵使其利差表現比DM好， 且月底前中國釋出救市訊號也對EM帶來激勵。 地區別以月初就一路收窄的歐非中東最好(-32)、 拉美次之(-18)， 新興亞洲僅收窄4點， 因以中國高收益地產券表現最好， 但在指數中占比相對極低， 斯里蘭卡主權債表現亦強。 IG利差持平，HY收窄47點。 券種則以主權債利差表現最好(-33)、 準主權次之(-7)、 公司債反而走闊2點。 按天期而言則3年期以內短券受追捧表現強勁。

受益於新興市場本輪優先於歐美等DM國家更早進行緊縮， 去年下半年以來EM經濟局勢提前落底， 今年進一步好轉， 外貿局勢與外匯回穩。 近期公布的幾個主要國家的製造業PMI疲弱， 包括美國、 日本、 中國， 然而， 除中國以外的新興市場表現較好。 我們認為新興市場較早開始的貨幣寬鬆政策目前正在幫助維持新興市場的經濟動能。

基金投資策略基本上為買進並持有到期， 但也並非完全被動持有至到期， 將嚴密監控市場與持券信評變化， 並適時因應調整部位以降低投資組合風險。 目前基金已進入基金到期前最後一年， 債券到期後的再投資為目前操作重點。