債券基金11月回顧與未來展望

一、市場概況

美國11月公佈的經濟數據包括就業報告、零售銷售、工業生產、消費者物價皆強於預期，ISM 亦扭轉過去三個月頹勢及美元貶值影響國際資金持有美元資產意願等多項對美債利空消息，美債10年券最高曾觸及4.4%，然而11月非農業就業增加11.2萬，低於預期，舒緩10年美債殖利率上揚壓力。

國內10月份外銷訂單達202.5億美元，再創歷年單月新高，10月份失業率由4.5%降至4.31%，乃2001年6月以來的最低紀錄，10月工業生產年增率由8%降至2.9 %，主因大陸生產比例上升及去年基期偏高所致。M2年增率由9月7.1%降至6.8%，M1B 則由16.8%降至14.7 %，景氣燈號由黃紅燈降為綠燈，領先指標年增率則連續第6個月下滑。11月國內債券殖利率因受台幣升值而快速走跌，主要是預期台幣升值造成資金行情，及推測央行可能「以升值取代升息」，預期年底前理監事會議不會升息。然而實際上央行此次干預匯市所注入的金額有限，且央行加大沖銷規模，短率未跌反升。在各國貨幣也有相當升幅下，預料新台幣升值對進口物價之抑制效果恐有限，升息或仍必然，債市多頭應謹慎。

自七月份聯合投信事件後，國內公司債與金融債初級市場於11月份稍較活絡，且五年期指標利率自8月彈升至2.5%後，竟於3個月迅速下滑，以最近訂價10長榮航空有擔保公司債為例，5 年期利率定訂於2.11%，較8月時下滑39b.p.。顯然地，國內公司債利率與整個大環境預期利率上升趨勢，似乎有所背離，主要是因籌碼供給有限因素。

年底法人戶例行性贖回時間將至，聯邦債券基金操作策略仍以保持高度流動性為主，同時控制規模穩定來維持穩定之收益率。此外，儘速完成信評，以強化基金資產信用品質。