景順六年到期特選新興債券基金七月份經理人報告

美國總統候選人民調的消長，幾乎主導了整個七月的市場氣氛。六月底舉行首次辯論，辯論結果讓市場開始追捧所謂的” TrumpTrade”，包括做多比特幣､小型類股與美元；隨後在拜登退選，並由現任副總統賀錦麗參選後，才又逐漸轉為做多大型股以及中長天期的債券。整體來說，七月份風險性資產普遍上漲，然而波動度卻緩步上升，顯示市場開始逐漸聚焦在11月的總統大選，同時也審慎樂觀的看待好壞參半的總經數據以及即將公佈的第二季財報。

本月十年期公債殖利率從4.39%區間持續向下至4.02%區間，因此推升多數債券指標在本月呈現上漲的表現。然而，扣掉美債的正貢獻後，多數債券指標的利差是小幅上升的，意味著市場對於追求風險的偏好已較上半年不同，我們認為這樣的狀況，會持續到聯準會真正開始降息之際。換句話說，債券市場在短期未來的表現，中長天期的標的與投資等級債表現預期會較佳，而利差型的產品與標的則是小漲小跌的情況。

7月份受到美國公債殖利率下滑影響，新興市場主權債和企業債指數均為上揚，主權債指數上漲1.87%而企業債指數上漲1.5%。不過兩者的信用利差均呈現小幅擴大情況，利差擴大幅度均為9bp。今年以來新興市場債券上漲2.3%，在公債利率走勢不利債券價格的情況下，新興市場債券正報酬主要來自於具吸引力的利差，而過去3個月利差大幅上揚後，目前已回到接近年初的水準，我們預期這樣的情況仍將延續為下半年的主軸。在美國經濟前景穩健情境下，預期新興市場基本面維持強勁，而市場關注焦點都放在美國經濟數據、總統大選以及聯準會今年的降息態度。由於總體環境以及各國的基本面持續改善，利差維持在歷史相對緊俏水準，預期走勢將呈現區間震盪，因此若無意外重大事件衝擊，年底前新興市場債券的報酬主要仍應來自於利差。但因利差收斂空間相對有限，預期新興市場債市較難再出現如同過去一年的亮麗表現。由於新興市場債的總收益率仍位於歷史高檔水準，也遠優於成熟市場利率，使得新興市場債整體表現仍具吸引力。此外，由於目標到期債券基金之操作策略為Buy andmaintain/monitor，與一般積極操作之基金策略不同，基金表現未必與市場短期走勢一致。本基金(美元級別)7月份上漲，以國家別來看，中國、印度與墨西哥表現最佳，而亞美尼亞、約旦與俄羅斯表現最差。

本基金預計於2025年9月到期。由於持有之債券到期加上票息收入及投組調整等均使得現金部位增加，因此在積極累積票息以增進基金收益原則下，仍會將現金部位進行再投資。目前幾乎所有的債券收益率均優於基金進場時的水準，這為投資團隊提供了極具吸引力的再投資選擇，這些再投資機會也對提升基金績效有所助益。若有再投資需求，優先布局標的為短天期的主權債、具政府支持的類主權債以及優質公司債。7月份也已運用現金針對前述標的進行再投資，此外考量降低風險亦減碼部分持債。

在俄羅斯被制裁標的的部分，目前相關部位淨值均已反應為0；詳情請參閱本公司官網之說明。