國泰新興非投資等級債券基金九月份經理人報告

8月非農就業人口新增14.2萬人， 不如市場預期的16.5萬人， 此外6、 7兩月就業新增人口也大幅下修。 然失業率4.2%較上月4.3%低且符合預期， 同時平均時薪年增率3.8%， 優於預期值3.7%及上月3.6%。 8月核心CPI MoM小幅高於預期為0.3%， 雖OER項目放緩幅度不如預期， 然整體通膨仍在下行趨勢； 8月PCE MoM 0.1%符合預期， 服務通膨隨總體經濟放緩出現下行趨勢。 政策部分: 聯準會於9月FOMC會議決議降息兩碼， 降息兩碼主要理由為預期通膨穩步下行， Fed官員將其注意力轉往日漸疲弱的勞動力市場， 並希望透過利率政策調整，使美國經濟成功實現軟著陸， 市場將此視為Fed不落後曲線的承諾。 中國人行釋出包含降準、 降息、 調降房貸自備款比例及增加股市資金取得便利等四大寬鬆貨幣政策利多。 加上中央政治局會議提前至9月底召開， 會議強調， 要加大財政貨幣政策逆週期調節力度， 保證必要的財政支出。 貨幣及財政政策雙管齊下， 顯示中國此次提振經濟決心， 帶動中國股市大幅上漲，原物料價格亦獲得提振。

債券市場: 上半月因非農數據不佳，市場提前反映本月將降息兩碼，使10年期美債一度降至3.6%以下，但隨FOMC會議公布降息2碼，但點陣圖顯示11、 12月各降息1碼，低於原先市場預期，使利率回升。

美國就業數據呈現放緩趨勢， Fed展現不落後曲線決心降息兩碼，維護經濟軟著陸，美國進入降息循環有利新興市場央行跟進貨幣政策寬鬆支持經濟。加上中國出台大規模貨幣及財政刺激，亦有利整體新興市場。接近11月美國總統大選，新興市場波動性可能加劇。團隊對新興市場債市抱持樂觀，認為短期債券表現將由收益率(carry)而非存續期間所驅動。配置上將持續OW存續期間較短且具誘人收益率、短期再融資風險低的新興市場美元公司債， UW新興市場美元國債， MW新興市場當地貨幣國債。區域部分，偏好亞洲以外之HY發行人、邊境市場不受中美對立影響之國家。後續觀察重點事項包含: 各國經濟數據、央行動作以及總統大選。