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國泰豐益債券組合基金三月份經理人報告


2023/4/21 下午 03:18:00 作者:蔡泫鳳
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3月份美國公布的數據表現穩健, 儘管製造業持續面臨庫存調整、 新訂單下滑, 但服務業在寒冬過後需求回升, 帶動就業市場保持強勁增長, 整體企業投資與零售銷售也保有韌性, 還有住房市場下滑情形出現短暫回穩跡象, 造成通膨數據降溫緩慢。 3/9矽谷銀行增資失敗後遭客戶擠兌, 宣告破產倒閉, 美國聯邦存款保險公司(FDIC)宣布接管矽谷銀行, 流動性擔憂升溫。 後續Fed緊急宣布實施銀行定期融資計劃(BTFP), 政府快速採取行動以控制外溢風險, 惟市場仍擔憂部分美國區域銀行仍存流動性隱憂, 投資人情緒轉為保守。 3月Fed如預期升1碼至4.75-5%, 主席Powell表示官員於會議中一度討論暫停升息, 惟考量通膨與就業市場仍強, 且目前銀行體系仍穩健, 官員一致通過再升息1碼。 此外, Fed維持點陣圖預估中位數5.1%不變, 顯示目前控制通膨仍為Fed主要目標, Powell亦重申今年降息非基本情境。 月底當週隨美歐銀行業風波漸平息, 使國際股市回穩走揚。

債券市場方面, 在美國公布1月通膨與經濟數據皆高於預期的效應下, Fed態度一度相當鷹派, 令3月上旬的預期升息終點高達5.75%, 而美國2年期和10年期公債殖利率也一度衝破5.0%與 4.0%。 然而, 美國二家地區性銀行突然倒閉的效應, 致使景氣衰退的預期大幅升溫, 升息預期與債券殖利率急轉直下上,美債殖利率曲線深度倒掛反轉收斂。 根據CME利率期貨顯示,目前市場將美國終點利率預期調整為5% , 且6月啟動降息, 下半年將降息3至4碼。 另一方面, 3月各國央行相繼升息, Fed如預期升息1碼至4.75-5%; ECB 3月會議升息2碼, 存款利率升至3%。 通月美、 德10年期公債殖利率收於3.47%及2.29%, 分別較2月底下跌45bps及36bps。 信用資產方面, 本月銀行流動性問題使市場重新調整升息預期, 且避險情緒升溫, 帶動美、 德公債殖利率急跌, 且因市場樂觀情緒消褪, 主要信用資產利差隨股市震盪而擴大, 各資產價格漲跌互見, 其中以成熟國家公債及美投等債受惠公債利率大跌而領漲。 展望未來, 美債殖利率曲線倒掛自去年中出現以來, 已持續近9個月。 此一現象的背後, 即暗示著銀行以短支長的模式將對獲利造成衝擊, 終將造成信貸緊縮的效應, 從而令景氣進入衰退。 此外, 去年來聯準會激進升息的累積效果, 其效應也將逐步顯現, 且在通膨也逐步走緩下, 聯準會升息循環應已接近尾聲。 惟金融市場現階段走勢也如同聯準會評估貨幣政策一般, 高度取決於就業及通膨等總經數據之變化。因此基金傾向以中性的資產配置方向來平衡投組的整體風險, 短期將持續依據市況彈性調整。
  


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