國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金九月份經理人報告
2023/10/18 下午 04:01:00 作者:鍾郁婕
上月初市場主要關注多項經濟數據,其強勁表現加劇升息隱憂,以及大量公司債發行下,使美債殖利率走揚,通膨方面則受油價飆升影響,美國8月份消費者物價指數(CPI)年增3.7%,雖高於預期然而核心通膨年增4.3%,為兩年來新低。後續FOMC會議雖維持利率不變,但點陣圖顯示強於預期的美國景氣令委員預計11月將再升息一碼,此外下修明年降息碼數由4碼降至2碼,暗示明年降息門檻有所提高,雖然升息循環進入尾聲的趨勢並未改變,但是降息門檻有所提高,使市場重新定價長期中性利率,加上Fed委員談話表示高利率持續的時間可能比市場預期來得更久(higherfor longer),使長天期美債利率再度大幅上升,再創循環高點。合計一個月,美債殖利率整體呈上揚走勢,2年期美債殖利率發散約19bps至5.05%,10年期美債殖利率上彈約46bps至4.57%, 30年期美債殖利率則上彈約49bps至4.70%,2Y10Y利差持續倒掛在約-48bps水位。信用市場方面,反應美國經濟數據優於預期,通膨雖較峰值大幅下降,但離2%的聯準會通膨目標仍有一段距離,市場風險情緒仍於高位,帶動信用債利差走揚,合計一個月整體美國投資級公司債發散約3bps。從評級來看,高評級利差(AAA,AA)收斂呈現持平。從產業來看,仍以金融產業債利差呈現發散較多在10~12bps。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。美國經濟活動仍穩健擴張中,雖就業成長於近月有所減緩但表現仍強勁,此外失業率保持在低點,惟需注意貨幣政策對經濟的影響具有滯後性,隨著高利率環境維持愈久,使美國家庭與企業等經濟面臨的資金成本壓力將增大,並影響投資及就業。通膨方面,近月連續降溫的通膨因油價回升而再度走揚,雖油價對核心通膨傳導效果有限,但高檔油價持續時間過久,亦有可能推升通膨預期,對核心通膨帶來上行壓力,讓市場預期聯準會不排除在年底之前有再次升息的可能性,也延後未來降息時程,對於聯準會早日結束升息循環的期待下降,推升美債殖利率進一步走升,市場關注聯準會與各官員對經濟與利率政策的看法,近期美債殖利率易受到市場對於聯準會升息的預期影響而有所震盪,預計美債利率中長期為區間偏高水位的格局。在信用利差方面,在高利率持續的時間可能比市場預期來得更久的情況下,信用債市場較容易受到下行震盪影響。