國泰美國優質債券基金十一月份經理人報告

美國選舉結果使得川普將重返白宮， 推高市場對通膨與財政赤字 之擔憂， 再加上通膨降速停滯， 美國10月CPI年增率上升至2.6%， 高 於上月的2.4%，聯準會官員釋出不急於降息的態勢， 而11月下旬， 俄 烏衝突加劇激發國際油價上漲， 避險買盤升溫， 再加上川普提名有財 政保守主義傾向的財政部長人選，降低市場對財政赤字持續堆高的擔 憂， 聯準會會議紀錄顯示官員支持漸進式降息， 美國公債殖利率衝高 後於月底急速下滑， 整月美國5年、 10年、30年期公債殖利率分別- 11BP、 -11.59BP、 -11.51BP， 收在4.05%、 4.17%、 4.36%。 公司債 方面， 股市風險偏好激勵，各產業利差普遍收窄， 整月彭博美國投資 級公司債指數上漲1.34%， 利差收斂-6BP收在78， 利差再創今年最窄， 公司債指數收益率下滑11BP至5.05%。

近期操作上主要由次級市場買入公司債， 並無參與新發行， 加碼的券次著重在非核心消費如 汽車及汽車零件、 通訊產業、 科技及資本財等過去較為UW的產業，也加碼銀行與保險公司債， 天期方面以10年~20、 30年券都有， 天期稍長。 基金同時持有具有避險功能的公債與具有收益率 優勢的公司債，利率面將追蹤美債利率點位機動調整存續期間， 信用面著重將兼顧債息與資本利 得， 持續找尋具有價值面優勢的公司債及參與新券發行， 也將因應市況調節持債比例。

預期明年美國經濟情勢儘管將緩慢減緩， 而新任總統川普勝選後將提高財政赤字以及開始關 稅戰之情勢嚴重性不確定性很高，不過確定的是可能會改變經濟成長及通膨預期， 市場普面預期 經濟情勢走no-landing， 美國公債殖利率曲線將更為陡峭， 由目前情況趨於正常化。 公司債方面，因強勁的需求推動債券買需， 且公司基本面表現穩健， 是利差維持收窄的利多因素。 儘管預期利 差大幅收窄空間有限，我們認為須關注風險是當公債殖利率反轉向下時造成的利差擴大， 整體認 為， 信用利差有機會維持區間盤整~繼續小幅收窄。 我們持續看好投資級公司債， 在信貸環境穩定的基礎， 未來漲勢以息收為報酬率主要來源。