國泰全球資源基金十一月份經理人報告

11月份的全球股市出現反彈， MSCI全球股價指數上漲7.6%， MSCI能源指數上漲2.92%， MSCI原物料指數上漲13.87%， MSCI資源複合指數上漲9.87%。11月布蘭特原油價格下跌8.3%， 10月份OPEC+決議減產200萬桶後， Brent由$82/桶的低點漲至最高$96/桶， 在價格反映供給面的支撐過後，市場焦點開始轉向經濟衰退對原油需求衝擊的擔憂。目前歐盟已通過對俄油價格訂定上限為60美元/桶， 由於目前俄羅斯原油價格低於限價，原先市場對於俄油禁令可能導致原油供給收緊的預期落空， OPEC+ 12月部長級會議維持原生產額度不變， 並未宣布進一步減產， 短期油價可能缺乏上行支撐。受Fed較為寬鬆的態度影響， 美元指數11月份下跌5%，對原物料價格形成支撐， 中國Zero-Covid的態度轉寬， 使市場對重新開放的預期提高，刺激相關原物料價格進一步上漲，整體表現強勢， 11月銅價上漲9.4%、 鋁價上漲10.4%、 鐵礦砂價格上漲27.2%。

11月聯準會主席鮑威爾在談話中提及12月可能放緩升息步伐。 儘管抗通膨進程仍然不夠， 但會放緩升息步伐以觀察升息及量化緊縮政策的滯後效應，意即利率會維持在高點一段時間。 目前有看到勞動需求及工資放緩的初步現象， 但美國勞工部公布11月非農新增就業26.3萬人，遠高市場預期的20萬人，平均每小時薪資年增率5.1%， 預期4.6%， 前值4.9%， 整體顯示就業市場仍保持韌性， 沒有全面性轉弱的趨勢。短期對貨幣政策的預期就是更慢(升息步伐)、 更高(終點利率)、 更久(高利率持續時間)。 前期在FED轉寬及中國重啟兩大議題下， 市場情緒較為樂觀，但目前漲幅已大， 且聯準會沒有給出明確利率指引及升息路徑， 顯示未來聯準會將依據經濟數據來決定， 此將提高市場判斷利率走勢的難度， 進而加大市場的不確定性。

預計本月市場震盪整理機率較高， 操作以保守為原則， 關注就業及通膨數據表現， 以及中國疫情防控措施的變化， 待趨勢明確後， 將逐步增加持股。