物價和升息壓力逐步獲得紓解，基礎建設發展為後續經濟成長主力
2005年印尼在國際油價大漲、能源相關補貼金揚升壓力攀升、國內產油效能不彰(2005年5月起成為OPEC唯一轉呈原油進口需求之會員國)、印尼盾相對美金劇貶至4年來低點等利空打壓下，雅加達綜合股價指數(JCI)一度呈現大幅修正(2005年8月單月重挫近20%)；但在去年第三季以來政府開放調漲國內油價126%、價格趨正常化、連續上調利率425bp之舉已見成效，以及下半年景氣可望反轉回升的高度預期，亦反應在近期印尼股、匯市之亮眼走勢。
印尼央行自去年第三季以來採行急進緊縮貨幣政策，物價揚升壓力和緩獲得顯著成效，國內消費者物價指數從去年11月高點18.38%下降至今年2月份的17.9%，央行更連續數月維持現行利率於12.75%不變，而年初政府計劃調漲國內電費達18~48%增幅暫緩(旨在減少對國營電力公司PLN的預算補貼)、國內高利率、和資金面持續挹注印尼盾一度走升至近16個月新高(3/28相對美金收於9045)，市場對於下半年降息預期持續增溫，可望成為推升股市下一波續漲動能。 綜觀2005年四季經濟成長分項，第三季國內大舉調漲油價和加速升息，多項 指標如機車、汽車(1月年增率劇降41%)等銷售數據下滑，顯示國內民間內需消費動能備受壓抑，增幅由2004年的5%趨緩至4%，但外部出口需求未減(尤以中國和日本)、占總出口比重高達77%的非石油和天然氣出口強勁、國內石油進口需求減低亦可望再度轉呈淨出口(目前印尼每日石油產出約95~100萬桶，需求已由2005年初的125萬桶降低至85萬桶)，提振2005年經濟成長加速至5.6%(2004年5.1%)。 1998年以來，印尼國內基礎建設如高速公路、港口、發電廠等發展幾近停滯，印尼政府為強化當地經濟發展、降低失業率、改善投資環境以吸引海外資金進駐下，2005舉行的首屆”印尼基礎建設高峰會”提出的91項、總金額高達225億美金的基礎建設工程(見表一)，亦貢獻去年第四季政府支出躍增30%。展望2006年，6月召開的第二屆基礎建設會議上重新落實2005年因油品補貼而延滯的建設經費、推行新建設項目和法令，預料對於印尼經濟發展和股市展望將有正面激勵，美林證券亦將今、明年印尼經濟成長預估由原4.3%、5%上調至5.3%和6%。 在印尼國內經濟緩步復甦、通膨和升息壓力將獲得紓解，2006年初至今外資挹注動能(買超5億1000萬美金)，推升股市於3/20續創歷史新高1330.11，券商Macquarie更將2006年雅加達綜合股價指數目標價上調至1515(原先預估值1400)。展望後勢印尼股市，仍須留意外資主導印尼股市頻創新高之高度連動(圖二)，以2/24當週為例，外資大幅賣超3350萬美金，即造成印尼股市當週重挫2.17%，資金逢高獲利了結牽動股市動向將成為潛在投資風險。 德盛安聯資深分析師朱明亮(現任德盛印尼基金經理人)亦表示，2006年國內物價和利率可望臨近頂點，將為今年印尼股市向上提供助力。近期貨幣強勢升值態勢、企業進口原物料成本下降(印尼第一大製藥公司Kalbe Farma、汽車廠Astra International逾半須由國外進口原料和汽車零組件)，亦將鞏固後勢企業獲利可望上調之展望。另外，未來仍將持續看好受惠於政府建設計劃的基礎建設、水泥相關產業，以及國內緊縮政策近尾聲、利率敏感之銀行類股。 圖一、印尼2006年可望再度轉呈石油淨出口 資料來源: Deutsche Bank, 2006/03/24 圖二、外資買超動向與印尼雅加達綜合股價指數高度相關 資料來源: Bloomberg, 2005/11/01~2006/03/28 表一、2005年1月印尼基礎建設高峰會規劃項目(百萬美金) 資料來源: Merrill Lynch, 2006/03/13