國泰中國新興債券基金五月份經理人報告

5月中國製造業PMI為50.6%， 比上月回落0.2個百分點， 表明經濟仍在持續恢復， 但速率有所放緩。 中國4月份新增社會融資總量3.09兆人民幣，新增人民幣貸款1.7兆人民幣， 儘管回落但仍高於預期及去年平均水準， 顯示人行積極放水。 中國1~4月份固定資產投資年增率-10.3%，較前1~3月的-16.1%有所回升， 小幅不如市場預期的-10.0%。 固定資產投資回升主要受到基礎建設投資發力，加以當前中國物價壓力較高財政政策仍將是主要穩增長的工具，預期第二季度仍會加快。 中國4月美元計價出口YOY由-6.6%上升至+3.5%，遠優於預期， 進口YOY由0.9%下滑至14.2%，低於預期。 因出口大幅回升且進口下滑， 4月貿易順差由3月的199.3億美元大增至453.4億美元。 展望5月出口， 前期積壓訂單應已消耗完畢，且4月官方製造業PMI中的新出口訂單指數大跌， 顯示外需前景嚴峻。
 
在擔憂美中關係緊張的背景下， 美方頻繁釋出關於對中國投資限制,美國加強華為出口禁令， 中國可能將回擊執行不可靠清單， 月底的港版國安法更是將擔憂情緒帶至高點，人民幣匯率一度貶至6.19， 所幸川普回應該事件力道不如市場預期的悲觀， 也帶來風險資產的跌深大幅反彈，人民幣轉而走升。 在疫情過後，金融市場已經帶來一波大幅上漲， 未來市場也將持續關注經濟解封後的復原狀況， 政治議題上， 川普的言論也將持續影響年底美國選情，美中之間的角力戰是否持續為市場帶來大幅的不確定性， 仍需密切關注。 由於目前的市場評價面已經逐漸符合行情，不再如過去幾個月的具吸引力，因此行情預期將回歸區間盤整， 另外，過去各大央行寬鬆低利率的結果， 是市場充沛資金找尋具收益的標的，因此若有拉回行情， 仍可持續關注基本面較佳遭錯殺的投資標的。由中國企業債的基本面觀察， 高評等債券仍然受到市場的資金青睞， 中國相比美歐投等債相對便宜， 另外， 中國高收益的優質房地產公司基本面狀況顯示償債能力無虞，以目前的收益率水準極具吸引力， 整體而言仍持續看好中國境外美元債市場行情。