全球平衡組合基金6月回顧與未來展望

美國十年期公債殖利率也由6月初的4.8%左右上升至6月中旬的5.2%，甚至盤中一度達到5.33%水準。根據經濟學人於6月中旬的出刊的專文中所討論，經濟基本面應不是造成這次公債賣壓主要原因，因為目前通膨溫和，已開發國家目前約為2%、開發中國家約為5%左右，而降息預期，早已反應在利率期貨價格上。因此，市場上龐大資金的去留可能才是主要原因。

而造成市場資金移動的原因，經濟學人認為可能原因有：市場預期轉向，原來預期降息而重壓債券多頭的資金減碼；其次，避險部位調整：抵押貸款發行人為避免借款人在殖利率下滑時提前還款，通常會買入美國公債來避險。但在目前殖利率擴大的情況下，提前還款的風險降低，抵押貸款發行人出清債券，此舉短期將會影響公債價格。流動性需求增加，以及Bear Stearns避險基金大幅虧損，投資人撤出一些高風險固定收益資產，基金經理人為因應流動性需求，流動性較佳之美國公債便成了最佳變現之工具。

過去數年由於全球利率多年保持在低點，因此投資者手中現金充裕，為尋求高額回報，他們紛紛將資金投入低流動性資產，並且經常利用槓桿進行投資。儘管低流動性資產具有內在風險，但是投資這類資產在近幾年已幾乎成為一種主流。經過Bear Stearns避險基金之事件後，投資人會逐漸傾向風險趨避。

美國債市經過六月份大幅震盪洗禮之後，下檔風險已大幅縮減，投資價值顯現。雖然市場預期短期內聯準會降息機率不大，但穩定的貨幣政策提供債市穩健的收益環境，尤其十年期公債殖利率現正處於5%以上水準，利差優勢與資金風險趨避需求，將吸引保守性資金買盤進駐。

6 月份淨值報酬率為負1.13%，主要因為殖利率及匯率。6 月份新台幣約升值0.86%，由於已於33.3 匯價避險，避險比率約50%，6 月份匯率波動對淨值影響約為-0.5%，以原幣別計算，資產報酬率為-0.62%。

5 月份因避險策略操作需求，降低債券、增加現金比率。因美公債投資價值浮現，6 月份債券部位逢低加碼，目前策略上仍以較安全之公債及投資級債券為主。匯率策略方面，新台幣升值幅度已達原設定目標區間，未來將酌量降低避險比例。