國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金二月份經理人報告

由於近期經濟數據表現強勁，加上美國Fed官員紛紛表示鷹派立場，使得市場對於美聯儲可能放緩升息的預期減緩，推動情緒呈現risk-off，風險性資產呈現疲弱，一改一月以來走勢。數據顯示美國就業市場持續緊張。2月1日公布的JOLTS職位空缺創五個月新高，2月3日非農就業大增震驚市場，並且薪資數據超預期增加了對工資—通脹螺旋上升的擔憂。而1月CPI年率為6.4%，預期為6.2%。而周四公布的PPI也激發同樣的擔憂，因為數據顯示美國1月PPI年率錄得6%，大幅超過預期值5.4%。美國第四季度實際GDP年化季率修正值錄得2.7%，預期為2.9%；美國第四季度PCE物價指數年化季率修正值錄得3.7%，預期3.2%。這些重要數據為Fed立場提供支持。而市場氣氛也開始轉變，自2月初非農數據以來，市場對聯準會的政策預期已經明顯變得更加鷹派。而本次會議紀要證實了美聯儲內部政策立場在月初決議時比外界想象的要更加鷹派。這份會議紀要顯示：在2月會議上，幾乎所有美聯儲官員都支持加息25個基點，少數與會者贊成在此次會議上加息50個基點；所有與會者繼續預期持續上調聯邦基金利率目標區間對於實現委員會的目標是合適的；一些與會者認為政策立場不夠有限制性。根據CME美聯儲觀察工具，市場對美聯儲3月份會議加息前景基本不變，保持在最近最高水平，即預計加息25基點的機率為76%，加息50基點的機率為24%。但對於終端利率的預期略有抬高，最新為5.42%。鑒於市場預期快速轉變，接下來仍將持續關注經濟數據以及其所帶來的波動，資產價格可能維持區間震盪的格局。
 
2月非投資等級債市場跟隨大盤走勢下跌，然而利差維持在低點 420-440bps的區間波動， 2/24(五) US HY OAS至428bps，Euro HY OAS至418bps， Sterling HY OAS至559bps。由於目前非投資等級債之基本面仍然健康， EBITDA為 -15% QoQ，YoY持平，仍高於近期的歷史平均水平，在能源、運輸和博彩領域仍然是最強的；電信、化學、健康領域最弱。槓桿率保持穩定在歷史最低水平，總槓桿率為3.9x而淨槓桿率為3.2x。新發債市場活耀，資金也持續呈現流入，信用壓力逐步消退，尾部風險情景出現的可能性較低。目前利差約在420-440bps窄幅震盪，價格略為偏緊，考量央行持續偏鷹立場以及經濟衰退可能，近期交易將以挑選較健康的發行人進行換券，以及參與IPO市場為主。