統一中國高收益債券基金二月份操作策略及展望

近期全球中長天期債券殖利率在通膨預期升溫下大漲，市場劇烈震盪。中國人行收緊流動性總量，亦導致中國債市波動。因市場對信用違約風險的謹慎心態，短期內信用債市場分化態勢依舊。3月中國債市變數眾多，考量市場交投情緒與兩會期間政策維穩態度，短期內中國債市殖利率短端上行風險較小，但須留意信用分層和市場分化加劇風險。因此基金已縮短投組存續期間，並關注個別標的現金流變化。另考量美中貿易衝突短期不易緩解，基金產業配置將續以內需型為主。中國地產監管政策將推動行業進入「輕槓桿、重運營」新階段，基金於房地產業配置續以政策配合度較高、現金流穩健和債務體質轉強者為重心。另一方面，考量今年債券到期高峰及資管新規，民企再融資壓力更大，將加速債信分化。對此，基金債信配置以具市佔率優勢或槓桿水準、償債能力較佳者為方向。目前基金整體投組加權存續期間2.95年，票息收益6.58%，前三大產業為地產約67%、景氣循環消費8.7%及能源6.6%。匯率避險方面，考量疫苗施打加速、景氣復甦力道及美中關係等因素，人民幣震盪更易加劇，故基金維持中性USD/CNH避險比例，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

中國經濟加速復甦，貨幣政策「緊平衡」的流動性平滑調控將是重心，財政政策重點也將重返「穩槓桿、防風險」。已率先歐美市場修正的中國債市短期內或將持續震盪整理。