高收益債券基本面仍穩健，殖利率攀升反而有利長期投資

金融危機全面性蔓延全球，市場上不論是那一種資產類別、區域或產業都無一一倖免。近期高收益債券市場也受金融危機波及，表現相對過去波動。但聯博投顧指出，高收益債券市場基本面並無惡化，違約率也維持在相對低檔，短期債券價格震盪，推升殖利率大幅攀高，主要仍是受市場恐慌因素所影響，對債券長期投資人來說，目前反而是難得佈局的好機會。

聯博-全球高收益債券基金暨聯博-美國收益基金經理人葆羅 狄儂(Paul J.DeNoon)指出，近期對於投資等級公司債而言，可說是大幅考驗投資信心的時期，以九月份為例，相對於美國公債，不論是投資等級或新興市場債券，表現落後8%上下。跌幅如此劇烈主要是受市場恐慌賣壓所致，並不是因為這些等級的債券發生明顯的違約情事。

在市場恐慌時，總是出現投資人大量轉往安全性資產的現象，比如目前美國政府債券就成為資金的避風港，但就投資價值而言，美國政府債券已有過於昂貴之嫌，考量通膨因素後兩年期與十年期公債已是負利率。目前，國庫券的殖利率約2-3%，但反觀雷曼兄弟BB或B等級債券殖利率則大幅攀升，以雷曼CCC債券指數為例，目前殖利率高達13.7%，各類型債券的殖利率都已擴大到歷史高點。

葆羅 狄儂(Paul J.DeNoon)表示，今日，債券市場下跌因素非常錯綜複雜，包括資產品質、資產擔保抵押、複雜的金融商品設計、槓桿效應、資產價值每日評價與過度使用衍生性商品，或者交易對手風險，都能引起市場大幅度動盪。在此市場動盪的環境下，投資人最容易做出拋售的投資決定，只求情緒上不用再受市場影響，但這樣的投資決定只是實現了大幅虧損，並無益於長期投資計劃。

葆羅 狄儂(Paul J.DeNoon)指出，數年前，高收益債券的絕對報酬率為7-8%時，投資人熱烈買進，反觀今日高收益債券的殖利率已來到13%，幾乎是數年前的一倍，但投資人卻因信心不足，而容易忽略潛在可觀的投資價值。

此外，葆羅 狄儂亦表示，全球當局當積極救市，將有助於市場以更短時間恢復信心。近期，全球各國當局者已達成共識，將聯手救市，包括美國、英國、德國、俄羅斯、中國、盧森堡與愛爾蘭等國家，都陸續推出救援政策，試圖解決銀行產業與金融市場危機。而以過去長期的歷史經驗觀之，全球當局者以貨幣與財政措施積極救市，終將有助於市場回穩。

不過全球經濟走緩，流動性降低之際，市場確實充滿更多不確定性。因此，多元分散的債券投資組合益顯重要。我們認為債券投資機會仍具吸引力，因此，目前急於賣出公司債或高收益債券的投資人，將可能會錯失該市場未來報酬回升的機會。