報酬最高 不代表績效最好
「投資基金當然選報酬最好的。」這似乎是個無庸置疑的道理，不過短期報酬愈突出的基金，通常也伴隨著較高風險，只是投資人多半在乎「額外報酬」，忽略「額外風險」，喜愛短線操作的投資者更是如此。
以近三個月表現最佳的全球新興市場基金而言，其報酬為12.35%，同期間年化波動、β值則達12.72、1.17，即高於平均值11.11、0.81，顯然承擔了較高市場風險來增加報酬，不過這還算值得，因同期間風險最高的基金(年化波動13.98、β值1.31)，報酬僅7.83%，幾乎敬陪末座，頗有賠了夫人又折兵的味道。 難道沒有更有效率的管理方式？前次我們提到的「動力基金(Dynamic Fund)」，即是企圖在不承擔額外市場風險的原則下創造超額報酬。簡單來說，基金績效主要來自兩個部分，一為經理人評估市場未來表現後，透過調整流動現金部位、投資標的比重(如區域、產業或個股)等方式，管理基金投資組合β值；另一來源則透過股票篩選創造，亦即超額報酬α值，可說是衡量基金選股功力的最佳指標。 運用β管理增加基金報酬是相當常見的策略，但問題在於經理人並無法永遠準確預測市場，故在運用「行為投資學」概念的「動力基金」中，我們以不保留現金部位(fully investing)、對區域與產業配置中立(market neutral)的方式，將基金β值維持趨近於1，同時將資源傾注於選股使α值極大化。 在此管理邏輯下，基金表現甚少大幅起落，而是透過選股步步為營、追求超越大盤的績效，因此在近年特別強調主動管理的風潮中，此類產品甚受全球法人青睞。以去年在全球(不含美國)淨銷售’居同類型第一、金額達29億美金的摩根富林明歐洲策略價值基金*為例，近五年績效148.03%、年化α值8.73，均為國內歐洲基金中最高，但同期間β值僅0.91，年化波動14.09亦低於平均值14.32，足見其突出的選股與風控能力。 以高β創造高報酬，顯得天經地義，但若以高α繳出優異績效，那才是基金管理的真本事。 (*基金三個月、六個月、一年、兩年、三年績效為9.78%、16.18%、30.69%、80.62%、104.1%；以上績效資料均來自Lipper/ 台幣計價/ 2007.4.30) (行為投資學系列三)