國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金八月份經理人報告

8月份利率風險急遽加劇，推動 10 年期公債殖利率從 7 月中旬的近期低點上漲 60 bps，達到 4.35% 的峰值，然後在過去幾週回落至4.10%。而受基本面有疲弱的趨勢， 8月份非投資等級債券利差自低點回升， 8/31(四) US HY OAS至385bps， Euro HYOAS至450bps， Sterling HY OAS至574bps。本月迄今，非投資等級債利差上漲 6bps，今年迄今下降 96bps。按評級， BB收益率目前為 7.2%， B 收益率為 8.6%， CCC 收益率為 13.60%。 8 月份DM USD HY 總體上漲0.29%，整年來看上漲7.2%，其中CCC 回報率為 13.6%。產業方面， 8 月份表現優異的行業包括Cable(+1.5%)、能源 (+0.9%)和Telecoms(+0.7%)，而落後的是健康行業(醫療地產)、金屬行業(GrafTech)、汽車行業(福特)和房地產行業(WeWork)。 8月份新發行量增加至 106億美元，而去年同期為81 億美元，今年迄今的發行量為 1,100 億美元，有望創下2008年以來連續最低的年度發行量。

目前非投資等級債市場的利差處於較低水平，四個關鍵因素可能導致這樣的情況： (1) 通膨顯著改善(最新的核心通脹率為 4%)；(2)信用壓力消退(非投資等級債市場財務依然穩健)； (3) 供應稀少(相較2021年)；(4)沒有明顯的經濟衰退跡象，這幾點因素推動市場對非投資等級債的信心，我們預計不會出現大規模拋售。綜上所述，目前投組調整上，我們持續選擇評級較高或持續成功發行新券的券次來因應市場波動及可能的經濟衰退，本基金整體收益率(YTM)為7.8%，我們認為是一個謹慎且較有吸引力的投資策略。