國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金三月份經理人報告
上月美債殖利率隨市場對聯準會降息預期之調整,整體在4-4.35%區間震盪。月初美國公布的經濟數據顯示勞動市場有所降溫,加上Fed主席鮑威爾於國會聽證的談話淡化1月強勁通膨數據的重要性,市場延續第二季降息1碼且全年降息幅度3-4碼的預期,殖利率於月初走低,但後續公布的2月CPI、PPI數據皆高於預期,支撐Fed不急於降息的觀點,帶動殖利率於月中反轉上行, 10年美債殖利率來到4.32%,觸及今年以來高點。下半月市場主要關注FOMC會議結果,會議宣布維持利率不變且點陣圖維持2024年三碼降息幅度,儘管2025、2026年的降息碼數縮減,但會後記者會鮑威爾未有過於鷹派的發言,加上其他主要國家央行亦維持偏鴿立場,殖利率再度轉趨下行。合計一個月,2年期美債殖利率僅微幅發散約0.13bp至4.62%, 10年期美債殖利率收斂約4.99bps至4.20%,30年期美債殖利率收斂約3.62bps至4.34%,曲線方面,2Y10Y利差倒掛在約-42bps水位,5Y30Y利差收在13bps水位。新興市場債方面,新興美元主權債指數上漲2.14%,利差收斂約17.34bps。上月利差變化主要反應信評,以低評級表現領先高評級者,投資等級收斂幅度在1.5-4bps,非投資等級則收斂2-430bps。區域來看,亦反映信評狀況,國家信評普遍較高的亞太地區,當月利差小幅發散約0.11bp,信評較差的中亞,當月利差收斂近117bps表現最佳,其中,巴基斯坦、斯里蘭卡利差收斂超過290bps,拉美利差收斂近51bps表現次之,主要受到阿根廷順利展延債務,帶動主權債利差大幅收斂近290bps。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望未來,觀察近期美國公布的經濟數據,預期美國經濟仍將維持穩健,整體就業環境亦有利消費,支撐市場對於Fed延後降息之觀點,加上Fed官員目前對降息的看法仍有分歧,故預期美債殖利率短期將延續高檔震盪格局的可能性高。惟長期來看,雖然近期通膨數據意外回升,但預估僅HeadlineCPI走勢將較為反覆,核心物價整體仍將延續降溫趨勢,對應Fed不需維持高利率以抑制通膨,而根據3月底的FedWatch升息機率表顯示,目前市場仍維持全年降息3碼的預期,且6月開始降息的機率約6成,長期而言,隨聯準會啟動降息循環,市場將逐步反應降息預期。新興市場債方面,新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落,政府緊縮壓力解除,新興國家央行已陸續開啟降息循環,政策利率有利新興債市後續表現,可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。