保德信亞太基金十一月回顧與十二月展望

一、績效檢討：

11月份亞太基金淨值單月下跌4.19%。11月由於美國和歐債危機又起，亞洲各國股市皆呈現反彈後再次重挫的格局，亞太主要仰賴歐美外銷比重較高的國家如香港恆生指數下跌9.44%，日經指數下跌6.16%，台灣加權指數單月下跌9.01%，韓國股市則下跌3.22%，這些地區為11月基金主要負貢獻，另外印尼等內需市場為主的區域則下跌了1-2%不等，東協地區11月相對下跌較少，平衡了基金的績效。

二、市場回顧與展望：

11月份亞太地區受到義大利等國公債利率再度飆高到7%以上，德國公債未能完全標售，以及各信用評等機構打算降低歐洲銀行的信用評級等因素，連帶影響了亞洲主要外銷導向的國家如日本、韓國、台灣、新加坡，而中國則在匯豐PMI指數降到50以下，經濟增長動能開始出現趨緩的危機等因素，也使得包括香港等國家對於經濟前景的疑慮升高，加上台灣大選不確定性的影響，使得亞太主要股市雖然歷經十月反彈，但在11月又出現重挫的現象。

而東協國家則因為自身經濟體結構以內需為主，相對受到影響較輕微，泰國首都中心區已開始逐漸脫離水患威脅，經濟活動也開始逐步恢復，使得整個東協地區在11月相對於亞洲其他國家表現出色。中國人行十一月下旬已經開始下調部分農村信用社的存款準備率，這意味著中國政府緊縮貨幣的政策有轉向的可能，但因市場信心面對於經濟遲緩的擔憂，使得大中華相關國家的股市如上証、香港、新加坡都呈現下跌的情形。

展望未來，12月中國人行調降存款準備率的機率大增，預期緊縮的貨幣政策將稍微放寬，同時由於亞太地區各國股市相對位置已接近2008年時的低點，未來再大跌的風險已經減低，加上傳統第四季的旺季將帶動亞太地區各國外銷增長，以美國感恩節銷售狀況仍較去年成長來看，對第四季的看法相對會樂觀許多，但因為國際情勢尚未明朗，歐債危機仍舊存在，因此預計亞太股市仍會維持震盪格局。

三、總經環境：

2011年11月份大中華區公佈的經濟數據顯示通膨風險已在下降，但歐美需求有趨緩跡象。11月份中國製造業採購經理指數由50.4再降至49.8，中國國家統計局公告十月份全中國七十大、中型城市中，已有52個城市的房價呈現下跌的情況，北京、上海等一線城市的新房房價已經連續三個月開出5-10%的跌幅，顯示中國房價已開始鬆動。但中國國務院強調對房市調控動作仍不可動搖；香港行政長官則表示受到歐債問題和全球經濟放緩的影響，2012年香港經濟成長率可能降到2%。台灣主計處則再度下調2012年GDP成長率，並預期要到2012年第一季才能落底。

日本10月份失業率上升到4.2%，日本央行11月中旬舉行的貨幣政策會議中，全員一致同意維持現行政策利率不變(0∼0.1%)。日本2011年7-9月實質GDP成長率初值的年率高達6.0%(季增率1.5%)，創2010年10-12月以來新高，也符合市場預期(年率5.9%、季增率1.5%)。由細項觀之，民間消費、住宅投資、庫存、設備投資、出口皆成長，但政府投資則是下滑。其中民間消費、設備投資皆高於市場預期，有助於帶動GDP成長，但出口則低於市場預期。

南韓11月消費者信心創下五月以來的新高來到103點，但是南韓官方智庫KDI則下調今明兩年經濟成長率，分別從4.2%和4.3%下修為3.6%和3.8%；新加坡十月消費者物價指數則較去年同期上升5.4%，超出市場預期，同時已經連續五個月超過5%；泰國國家計劃局將2011年的GDP從3.5%下修到1.5%，市場預期下個月降息機率大增。

四、未來投資策略：

在經歷11月的修正以後，亞洲各國股市已來到相對便宜的位置。基金配置上仍將維持在中國相關領域的配置，同時適量回補香港、韓國區域的配置比重，由於看好東協地區的潛力，將維持東協股市比重。產業類股方面則看好龐大消費族群市場、以及政策主導的大型投資案和電子新產品推出的旺季來臨，對於較不具技術能力或成本優勢的標準元件則相對持較保守的態度。由於經濟大環境的負面因素已暫告結束，因此未來將採取較為積極的投資策略。

五、外匯避險部位之考量：

11月份新臺幣兌美元匯率貶值1.39%，港元11月份兌美元匯率貶值0.26%，新加坡幣11月份兌美元貶值4.07%。韓圜貶值2.91%至1142.5750兌1美元。（資料來源：Bloomberg,2011/11/30）。亞太基金因投資幣別配置已相對分散，並未進行避險。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

11月份亞太基金買進週轉率由10月的17.16%下降至16.16%，賣出週轉率由7.48%上升至12.04%。