油價短線聚焦凍產會議，長線供需趨於平衡有望

石油輸出國組織(OPEC)與非OPEC產油國4月17日的杜哈凍產協商，讓投資人充滿期待，伴隨著美國能源資訊局(EIA)公布，截至4月8日的一週，美國原油產量跌破每日900萬桶關卡，創 18 個月來首見，拉抬西德州油價飆破每桶40美元大關，布蘭特油價更逼近每桶45美元。

凍產協議對供給影響不大　美國原油減產是關鍵

富蘭克林證券投顧表示，俄國石油部長坦承，杜哈凍產協議僅是各國之間的「君子之約」，無強制約束力，而且即使各國如期能設定產量上限，對供給影響有限，因為沙烏地阿拉伯和俄羅斯的產量都接近空前高點，僅有伊拉克還能繼續增產，而最有增產能力的伊朗未有計劃參與凍產協議，使得凍產協商對市場的影響多偏心理，而非實際供給面。

富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪*指出，自一月份產油國出現首次口頭干預以來，油價已經回升60%，但事實上一直都沒有抑制原油供應的實際行動，顯示產油國今年以來對於油價的口頭操控，實際上，達到非常成功的目標。

胡志豪*表示，與其關心凍產協議成果，不如重視美國供給量的變化。美國頁岩油業者才是平衡油市的主要力量，因為他們能夠隨著油價變化迅速調整產量。雖然美國石油業者的韌性超乎OPEC油國的預期，仰賴的是油價避險操作以及技術進步，但仍有其極限，最後還是會由生產成本來決定產量與投資，而美國原油產量在四月初終於跌破每日900萬桶關卡。

長線供需趨於平衡有望

富蘭克林坦伯頓天然資源基金經理人費德里•弗朗分析，伊朗表示在產量擴大至每日400萬桶前不會參與凍產，意謂伊朗還有八十萬桶的增產空間，但美國與其他非OPEC國家在年底前的減產量，也可能接近該數字，以目前全球原油供過於求約每日150萬桶下，只要全球經濟溫和增長，年底前全球將新增每日一百多萬桶需求，使得原油供需在年底之際僅會小幅供過於求，而2017年更可能出現供不應求，有望拉抬油價表現。

雖然能源股已見明顯反彈，但以股價淨值比來看，能源股平均還在歷史低檔水準，評價面依然偏低，使得能源股仍有反彈空間，而且部分財務與技術結構不良的能源企業正在退出市場，具備穩健的資產負債表、充裕的現金流量、以及低債務比的能源商在這場低油價的淘汰賽後勝出，攫取更多的市場份額，市場實力將進一步茁壯，對投資人而言，更是找尋能源產業長期投資標的之時刻。

富蘭克林坦伯頓公司債基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人貝西•霍弗曼指出，隨美國頁岩油生產商擴大資本支出刪減、產能持續下滑，俄羅斯最大原油生產商擬議減產，以及OPEC多數油國產能已接近滿檔，可望加速推動全球原油供需的再平衡。

貝西•霍弗曼表示，美國原油庫存去化速度、金融機構四月進入檢視企業信貸額度的高峰等可能為能源市場帶來一些逆風，但從阿帕契、契薩皮克、墨菲石油等美國上游探勘生產公司大舉削減資本支出，幅度超過60%的情況來看，多數企業已積極因對當前環境，藉以強化財務體質與增持現金水位，將有助美國高收益債的續航潛力。 

表、市場對原油價格預估

資料來源︰彭博資訊調查30位市場分析師看法之中位數，截至2016/4/13

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