統一中國高收益債券基金十一月份操作策略及展望

11月中國債市走勢偏空，境內債跌幅又大於境外美元債。探究主因，除官方於十九大後再度深化金融去槓桿及加強監管外， 人行流動性調度政策亦導致資金成本上揚，引發境內債市賣壓。相較於境內債市重挫，境外美元債已有打底跡象；惟受制年節效應與績效結算壓力，短線不易有波段行情，但可逐步進場佈局。產業方面，地產業因預期銷售仍將下滑，且大小房企經營績效差異將明顯分化，基金將佈局於具競爭力之大型房企。黑色金屬及原物料在去產能基調下，龍頭企業將透過購併及提升規模經濟以拉抬獲利，同樣是基金調整方向。此外，環保、高端及品牌等也持續看好。
基金至11月底止投組加權平均信評為B+，存續期間2.61年，票息收益6.11%。前三大產業依序為地產37.9%、景氣循環消費21.7%及非景氣循環消費9.35%。
匯率避險方面，中國第四季經濟可能放緩，相較之下美國景氣持續擴張及稅改順利推進，有利吸引資金，基金維持中性偏低的USD/CNH避險比重。至於新台幣，因年底各方操作保守，邊際交易容易引發市場震盪，故維持中性偏高的USD/TWD避險比例。

主要債市檢討與展望

在時屆年底，各項結算時點與歐美長假日相近下，年底前市場不易有大幅反彈行情，但應可逐步回穩。待明年1~2月籌碼增加及年底獲利了結賣壓等不確定因素釐清，以及人行定向降準施行、債市配置資金重新歸隊建倉後，樂觀期待中資美元債行情發酵。