國泰中國企業7年期以上美元A級債券基金二月份經理人報告

本月美國公債殖利率先升後跌, 受先是受市場樂觀預期肺炎對經濟帶來的衝擊有限， 加上美國第四季企業財報多優於預期， 以及據傳川普正醞釀減稅2.0方案，多項利多消息避險買盤減退推動殖利率上升。 爾後在全球疫情升溫以及陸續公布的經濟數據不佳， 如零售銷售增加0.3%,低於市場預期、一月工業生產月減0.3%及2月份包括製造業和服務業均低於市場預期， 其中服務業PMI重挫跌破50關卡， 加重市場擔憂對經濟衝擊， 美股三大指數重挫，避險情緒帶動美債利率持續下探， 十年及三十年券殖利率跌破歷史新低分別收於本月最低水位1.15%及1.68%。 此外， 三個月和十年期公債收益率曲線倒置程度加深。信用市場方面， 投資級債指數逆勢走揚， 因指標殖利率下滑低消利差發散之負面影響。 以Rating來看， 受疫情升溫, 市場risk-off各級別利差上揚,整月約發散約20~30bp不等。 整月以評級較高的AAA及AA級別現最佳， 上週整體發散幅度在20bps以下; 從產業別來看，各產業債利差同樣是發散走勢,普遍20bps左右。 其中， 科技寨中與中國連動性較高的半導體股跌幅較重， 拖累微軟、蘋果及亞馬遜股價下挫，拖累科技債利差整月走揚近20bps。 此外， 金融債受美國十年期公債殖利率創新低， 加上摩根大通下修淨利息收入，拖累銀行債利差整月走擴約15bps。

中資美元債本月利差拉寬了10bp， 其中類主權和金融都拉寬了5bp。 表現較弱的產業為零收產業， 整月拉寬10bp。 為達投資組合為達貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分股之比重將貼近指數權重， 其中持債比重約為97.4%， 擬考量基金申贖調整持整體持債部位， 以貼近目標水準。

基金操作上將關注後續成分債漲跌狀況、 債息發放以及買回申請對追蹤指數效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，持債比例將考量未來市場申贖之流動性需求進行調整。 展望後市，市場焦點依舊圍繞在新冠肺炎疫情的發展及對全球經濟的影響。目前市場預估疫情可能對中國第一季增長構成0.6-1個百分點的拖累。根據高盛證券統計過去四次疫情爆發時(SARS、 H1N1、 H7N9、伊波拉病毒)的股債市走勢， 發現類似事件對於市場的影響往往是短暫的， 美債殖利率回落幅度約 20-40bps。 關注FED於3月FOMC會議，目前期貨市場反映FED三月降息的機率已達100%，市場普遍預期有降息1-2碼的機會， 今年全年可能降息3-4碼， 預估在擔憂全球經濟受到衝擊及降息預期下， 美債還有持續探底的可能。