國泰美國優質債券基金三月份經理人報告

矽谷銀行遭遇擠兌後宣佈倒閉，在美國政府出手拯救美國矽谷銀行 儲戶後，第一共和銀行獲美11家銀行注入300億美元，然市場擔憂情緒仍存，隨後瑞士信貸風波展開，瑞士信貸因財報及內控缺失，且其 最大股東沙烏地國家銀行以持股不能超過10%為由而拒絕注資，拖累股價重挫，隨後，瑞信從瑞士央行獲得500億瑞朗的金援，但仍未止 住信心危機。3/19在瑞士政府的推動下，瑞銀同意收購瑞士信貸，然因瑞信AT1債券被完全減記、德意志銀行違約成本上升引發金融市場 動盪。全球監管機關競相採取行動並信心喊話安撫市場，聯準會等六家全球主要央行宣布增強常設美元互換安排的流動性供應，銀行業危 機擴散擔憂緩和。聯準會三月利率會議如預期決議升息一碼，將聯邦基金利率目標區間調高至4.75%~5.00%以遏止通膨，主席鮑爾強調今 年降息並非聯準會的基本情境，然會議聲明刪除基準利率持續上調是合適之舉，改為預期一些額外緊縮是適合的，利率點陣圖維持今年底 利率預測中值在5.1%不變，暗示升息週期或已接近尾聲，支撐市場風 險偏好回升。

上月受到美國矽谷銀行和Signature銀行倒閉以及瑞士信貸銀行被收購所影響，兩年期美債收益率在3月大幅下滑65個基點，是2008年1月以來最大的月度跌幅。全球最大 經濟體的債券收益率劇烈震盪可能還會持續，主要原因還是央行對於現下局勢尚未拿捏穩妥，關於往後的政策方向應該是側重金融穩定還是壓抑通膨。未來的觀察重點在於， 銀行業壓力是否會導致進一步的信貸緊縮，從而幫助抑制通膨。另外，過去一年來持續的猛烈升息，也將帶給美國及歐洲的中小企業帶來更多不確定性，近期信貸條件因銀行 業動盪而加遽收緊，與通常發行固定利率、且幾乎不受短期利率波動影響的大公司不同，中小企業依賴銀行直接融通，因此會立刻受到影響。信評機構S&P預期，到9月，美國和歐洲的違約率將達到3.75%及3.25%，是去年1.6%和1.4%的兩倍以上。分析師也預期，2023年美國小企業支付銀行貸款平均利率將從5%上升至7.6%，到年中可能達到9.5%左右。由於總體經濟政策和經濟前景更為複雜，市場面臨不確定性增加，再加上基準利率 偏高的背景，可持續關注信貸市場放緩對整體市場的影響。儘管短期內公司債的信用利差更為震盪，但美債利率下行有利債券價格上漲，使得投資等級債券市場走勢相對平衡 穩健。截至報告期間，本基金美國優質債券比重佔總投資比重為80.62%，投資於具損失吸收能力債券為17.31%，低於30%之目標值，債券之CET1及流動性情形符合規範。對於信用利差維持謹慎看法，由於景氣開始持續趨緩，銀行業的震盪及企業公布財報季的 展開，來自總經面對利差的影響將是負面的。未來投資策略將視市場行情作公債及公司債部位的轉換，以獲取未來資本利得空間。