國泰15年期以上A等級公用事業產業債券基金四月份經理人報告
上月美債殖利率主要受經濟數據影響,整體走勢呈先升後 降。月初公布的非農數據強勁,加上後續公布的工業生產、消費者信心指數、PMI數據優於預期,以及月中公布的一年期通 膨預期走揚,均帶動美債殖利率大幅走高,雖然期間公布的三月消費者物價指數、生產者物價指數低於預期,一度強化聯準 會於5月會議最後一次升息的預期,美債利率有小幅走低,但上半月市場整體仍圍繞在優於預期的經濟數據上,避險情緒較 為淡化。月底反應達拉斯Fed製造業指數、諮商會消費者信心、 耐久財訂單等數據皆不如預期,加上PCE維持降溫趨勢,以及市場鴿派解讀日央不會在短時間內調整貨幣政策,美債殖利率 回吐整月大部分彈幅。合計一個月,2年期美債殖利率收斂約1.89bps至4.01%,10年期美債殖利率收斂約4.56bps至3.42%, 30年期美債殖利率則上彈約2.34bps至3.67%,2Y10Y利差持續倒掛在約-58bps水位,5Y30Y利差當月上升約11.57bps至 18bps水位。信用市場方面,歐美銀行業恐慌暫時淡化,帶動整體美國投資級公司債利差一個月小幅回落2.06bps,雖然表 現小幅落後非投資級債的收斂3.38bps,但非投資級債利差收斂主要來自金融債利差回落。整體來看,擔憂銀行事件後續對 景氣負面影響的氛圍持續,較高評級的表現較佳,惟投資級以 上債中,恐慌情緒淡化帶動BBB、A利差收斂1.83bps、1.52bps,表現微幅優於AA、AAA的0.23bp、0.41bp。為達投資 組合貼近標的指數之追蹤效果,基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重,其中現貨持有比重約為98.25%,期貨持有 比重約為0.00%。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。市場等待5月初的FOMC會議結果,根據最新的 FedWatch升息機率表顯示,5月再升息一碼至5.00-5.25%區間的機率超過8成,但下半年進一步升息至5.25-5.50%區間的機率 皆低於3成,顯示市場目前普遍預估上半年將迎來本次升息循環的終點。考量通膨與就業數據有緩降的趨勢,加上近期美國銀行 業風險事件顯示緊縮貨幣政策的壓力逐漸浮現,降低維持緊縮政策的必要性,預估美債殖利率的上行空間有限,將延續區間震盪 走勢的可能性高。在信用利差方面,信用債市場仍可能受到景氣下行震盪影響,但在美國經濟下行風險升溫與殖利率處於高檔情 況下,預計帶動資金往高評級債流入。信用市場方面,歐美銀行危機事件後,美歐景氣的下行風險和程度成為市場首要關注重點, 第二季關注中/台/韓等出口導向國家的貿易數據、美歐PMI…等數據是否止穩或回升,但因下半年仍有諸多不確定性,包括歐洲 將再度面臨冬天、美國景氣與通膨的走勢及債務上限到期問題、全球高利率水準持續時間拖長的影響、及市場目前期待的全球景 氣逐季回溫是否如預期發生,在Q3實際經濟數據出來以前市場 避險情緒不易消退,預計信用債利差有回升風險。