統一中國高收益債券基金五月份操作策略及展望

新興市場國家疫情再度反撲，經濟運行大幅限縮危機亦再次出現，且因對未 來通膨走勢及政策論調預期變動，行情陷入震盪整理。5月中國經濟受監管層控制房市風險，以及缺料拖累汽車產銷衝擊，導致民間消費遜於預期而放 緩。所幸在強勁出口及製造業增長支撐下，經濟仍保持擴張。面對政府政策及宏觀經濟變動，需更關注潛在信用違約事件將加大產業分化與信用利差擴 大風險。基金仍將伺機調整投組存續期間及產業配置，並關注個別標的融資渠道與現金流變化；產業亦續以內需型為重心。受政策調控影響，地產業 「輕槓桿、重運營」趨勢將更確立。基金於房地產業配置續以政策配合度較高、現金流穩健者為主。另一方面，監管層對債券違約容忍度提高，促使投 資人更關注標的自身信用風險，而非揣測政府支持可能性，故將加劇產業間及行業內信用分化風險。基金佈局將以具市佔率優勢或槓桿水準、再融資 能力較佳者為方向。截至5月底止基金投組加權存續期間2.87年，票息收益6.41%，前三大產業為地產約56%、能源8.9%及景氣循環消費6.6%。匯率避 險上，人行出手阻升人民幣，但其中期走升趨勢仍在，故基金維持中性偏高 的USD/CNH避險比例，適時動態調整。

主要債市檢討與展望

中國經濟持續復甦，但通膨風險尚在可控範圍內，人行短期內政策取向變化 有限。通膨風險與美債利率上行壓力為當前全球金融市場最需關注的風險。基於此，債信結構與存續天期的動態調整將是重中之重。