菁華基金11月份操作展望

10月份績效檢討

菁華基金10月底的淨值16.02，10月報酬率為-3.03%，同期間加權指數跌幅為-5.79%，績效表現較大盤指數為佳，同期間中概指數BENCHMARK下跌-3.56%，原物料股及中概內需股在10月份已初步止跌，並優於電子類股。

11月份展望與佈局

國際股市：

由於IEA調降全球原油的需求成長加上美國原油庫存量大增，11/10國際油價跌破58美元關卡，NYMEX12月輕甜原油期貨創近4個月來新低，收盤每桶為57.80美元，日本第3季國內生產毛額(GDP)年率成長1.7%，高於預估的1.2% 日本9月份失業率下滑至4.2%，為7年以來新低，另外，美國第三季經濟成長年率達3.8%，美股部份第三季財報已經正式結束，投資人關切的是企業盈餘有沒有未來成長性，目前的盈餘利多已經充分反應到價格上，企業財測能否提供投資人追價的振奮作用，將影響4季第股價指數進一步上漲的因素。

歐元區第二季經濟較前一季擴張0.3%。在油價回跌、美國企業財報及經濟數據表現良好的帶動下，全球股市近期表現亮眼，其中又以日本及南韓在近三個月來表現最佳，其次則是歐洲股市，雖然歐元在美元升息壓力下略顯疲弱，但幾個主要市場如德國、法國、英國，今年以來的漲幅也都在13%至18%之間，顯示歐洲企業改革成果，已漸獲市場肯定。
台股：

台灣股市10月底以來，受到美國道瓊及nasdaq強勁反彈，外資法人有歸隊的跡象，外資11月以來，外資累計買超台股500億元，已超過10月份的賣超，並有4次單日買超過100億元，台股10/28日盤中低點5918點，有機會成為2005年第4季的低點，從產業類股來看，主流電子類股，股價經過10月份的大幅修正後，電子指數站穩季線249點，並一度測試半年線252點反壓。非電子股盤面也陸續出現輪流築底，金融股在消費金融引發的呆帳問題受到重視後，外資也不再減碼，中概內需股有轉強契機，主要是人民幣升值壓力又起，有可能年底前2次升值，原物料股-塑化、鋼鐵、航運第3季季報不差，整體股市而言，相當有利於第4季的反彈行情。

另外，週技術指標的角度分析，週K.D.指標開始出現低檔交叉向上型態，依據過去經驗，週K.D.指標出現交叉向上型態之後，大盤通常會維持3到5週的波段多頭漲勢格局，上週是第一週上漲，本週僅是第二週，未來至少還能維持一到三週的波段多頭架構。技術面面臨6000點＋季線5993點前波套牢區，加以6481點切6171點下降壓力線目前位5990點附近，技術面上檔反壓沈重。

未來投資策略：

投資組合11月開始做持股轉換，以台灣?需產業相關個股-如營建、百貨、資產及觀光等類股，在產業景氣及題材效應淡化下，開始逐步減碼，相反的，在人民幣再次升值的預期下，首先，回補中概內需相關個股，由10月份underweight持股的20%，逐步調整至equal weight，其次，underweight傳產原物料股佔30%(包括塑化、鋼鐵、航運)，優先回補今年高EPS的的個股，展望年底前，原物料及中概內需有一波反彈行其情。同時，持續追縱布希總統在11月19日對中國的訪問，是否對人民幣升值持續施壓，及油價已回軟對總體經濟的影響。