保德信亞太基金七月回顧與八月展望

一、績效檢討：

七月亞太基金淨值單月上升2.12%。由於持股地區比例調整，增加在東南亞如印尼、泰國、新加坡的地區比重，而在東協相對通膨受到控制，經濟成長幅度較鄰近地區出色的影響下，如印尼股市月上漲6.7%，對基金有正貢獻。而相對於仰賴出口比重較大的日、韓股市表現則相對落後，中國則是受到國內通膨及經濟數據不佳的情況，上海股市單月表現下跌2.21%，影響了相關的H股也下跌1.62%，影響基金主要負貢獻。

二、市場回顧與展望：

2011年七月份亞太投資市場的焦點集中在:一、美債信評在兩黨將持之下面臨可能被調降的問題，使得大量資金湧入亞洲，造成亞洲國家的貨幣呈現大幅升值的情況，日圓更瀕臨1990年以來的新高，使得亞洲國家出口面臨幣值競爭問題。二、陸、港股7月在市場憂慮歐美債務問題、環球經濟復甦能否持續、以及中國的緊縮貨幣政策是否持續等因素的困擾，嚴格而言，陸、港股於7月內仍未扭轉弱勢格局，恆生指數及國企指數表現反覆。三、泰國大選和平落幕，在政權和平移轉告一段落後，使得在陸、港及歐美資金排擠出來的流向，則相對流向東南亞國家，因此除印尼大漲6.7%外，泰國也上升8.83%，新加坡也有2.2%的上升幅度。

展望未來一季，中國政府在貨幣的緊縮政策上已趨近尾聲，整體環境有利投資，加上保障性住房的推動，投資仍可維持在高位成長。消費方面因多項促進消費的政策推動，未來零售銷售增長仍相當穩健；日、韓由於屬於出口導向，因此仍將受到美歐經濟情況的影響，同時由於在日本大地震後相對已有上漲，在第三季基期較高的情況下，仍會受到市場雜音而震盪；東協各國則在通膨相對受到控制，加上本身內需帶動經濟穩定成長，同時受到資金湧入的影響，未來一季的經濟成長仍舊樂觀。

三、總經環境：

中國第二季GDP較去年同期成長9.5%，較第一季的9.7%放緩，7月份的製造業PMI指數為50.7，較上季回落0.2%，創下29個月來新低，同時連續四個月回落，險是中國經濟正在逐步降溫，但絕對數字還可以保持在50以上，顯示經濟似乎沒有『硬著陸』之虞；韓國國家統計局公佈，該國6月經季節調整後的工業生產較前月增長0.7%，增速慢於預期，進一步加深對全球需求減弱的憂慮。韓國央行公佈的初估資料顯示，韓國第二季經季節調整的國內生產總值(GDP)較前季增長0.8%，第一季修正後為增長1.3%，顯示第二季經濟成長明顯有放緩跡象；日本六月份失業率較去年同期上升4.6%，較前期的4.5%僅小幅增加，顯示就業情況正在改善，而六月份零售銷售較去年同期上升1.1%，也高於市場預期的-0.5%，顯示日本正繼續從地震的危機中恢復生機。印度七月躉售物價指數年增率自11.13%下滑至10.49%，其中食品分項年增率則自7.58%下降至7.33%，顯示通膨壓力略微舒緩。同時印度央行宣布調升利率兩碼，附買回和附賣回利率分別至8.0%和7.0%；泰國六月份製造業生產指數年增率由前期的衰退3.72%轉為成長3.32%，為近五個月首度回到成長軌跡；新加坡六月份消費者物價指數年增率由前月的4.5%上升到5.2%，為今年一月以來最高水準，顯示新加坡通膨壓力逐漸升溫；印尼央行則表示通膨仍在下降，同時經濟穩定成長，因此維持6.75%的利率水準不變。馬來西亞五月份工業生產指數則自上月的衰退1.7%更進一步下滑到衰退5.1%，為2009年九月以來的最差表現，顯示經濟迅速的降溫中。

四、未來投資策略：

在經歷一個月的修正以後，中國及相關股市已呈現相對便宜的位置。因此基金配置上預計將維持在中國相關領域的配置，同時適量回補日本、韓國區域的配置比重，由於看好東協地區的潛力，將繼續適度的加碼東協股市。產業類股方面則看好龐大消費族群市場、以及政策主導的大型投資案和電子新產品推出的旺季來臨，對於較不具技術能力或成本優勢的標準元件則相對持較保守的態度。由於經濟大環境的負面因素已經反映在過去兩個月的指數，因此對於八月仍將採取較多的股票部位。

五、外匯避險部位之考量：

七月份日圓升值3.51%到77.5915日圓兌一美元。韓圜升值1.27%至1054.0750兌1美元。新臺幣兌美元匯率貶值0.31%至1美元兌28.89新台幣。星幣升值1.87%至1美元兌1.2058星幣。港幣兌新台幣匯率升值0.12%。(資料來源：Bloomberg,2011/7/31)。亞太基金因投資幣別配置已相對分散，並未進行避險。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

七月份基金於下半年重新調整持股結構及增加總持股比重，買進週轉率由六月的13.81%上升至20.64%，賣出週轉率由9.21%上升至17.55%。