國泰7-10年A等級金融產業債券基金五月份經理人報告

上個月雖Fed官員持續在對外談話中淡化通膨擔憂，但錯縱的 經濟數據令市場持續對通膨風險感到不安、對Fed的縮表時程缺乏共識，市場不斷徘徊於通膨擔憂升溫與紓緩的拉鋸下，長天期美債 殖利率呈現區間震盪走勢。經濟數據方面，美國4月PMI月減，加上非農就業數據大幅不如預期，帶動利率走低；但CPI、核心PCE等 通膨數據皆超出市場預期，令市場不安。Fed方面，月中FOMC會議紀錄首次出現部分官員認為Fed接下來可以開始討論縮表計畫的 字眼，觸動市場敏感神經，一度帶動殖利率彈升，但緊張情緒未持久。合計一個月，10年期美債利率收斂3.16bps至1.59%。信用市 場方面，總體經濟環境穩定、公司獲利持續良好條件下，公司債信用利差持續在近1~2個月的低檔盤旋，整體投資級公司債信用利差 一個月小幅收斂0.45bp；金融債受惠再通膨及經濟解封交易，投資級優先金融債信用利差收歛1.90bps，表現優於整體投資級公司 債。為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為98.86%。基金 操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期 現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。

美債利率方面，本月就業、及通膨數據持續是市場關注焦點，預 計就業將有所改善，而通膨仍有右尾風險，惟市場對升息預期仍過鷹派，因此預期合計帶動殖利率震盪走升。就業方面，高頻數據顯示本 月非農新增就業應能有所回升。4月非農就業數據雖大幅不如預期，但可能主因豐厚救濟補貼、及民眾觀望疫情等短期因素影響就業意願。 但展望5月起，美國有過半州擬於5、6月起降低救濟補貼；且隨美國疫苗施打率過半，21個州在5月中至6月會有進一步的開放。此外， 美國NBA、NFL等運動賽事先前因疫情有所延期，意謂接下來美國民眾將有充足誘因外出消費，帶動服務業招聘需求。通膨方面，在Fed 官員多次溝通下，市場大致上未對上個月超出預期的通膨數據顯著反應（短期反應後即消退），但目前供應鏈瓶頸問題尚無法解決，原物 料、及PMI廠商支付價格分項持續走高，意謂通膨數據仍有超出市場預期的右尾風險。在信用利差方面，Fed維持鴿派政策背景下，金融 條件持續寬鬆，經濟復甦帶動市場風險情緒持續升溫下，資金偏好景氣循環性資產有利金融股債表現，惟資金追逐收益下，較不利高評級 債利差表現。