統一新興市場企業債券基金三月份市場回顧與操作策略

美歐銀行事件引發市場金融海嘯聯想。政府雖即時出手避免恐慌情緒渲染， 但銀行業流動性緊縮將加速信貸收緊，景氣不確定性上升。美歐央行升息抗通膨，但持續升息前景弱化，加上景氣放緩擔憂，市場對聯準會暫停升息預 期上升，利率波動加劇。銀行倒閉事件短暫影響新興市場，債市先跌後漲。中國對景氣的逆週期調節及聯準會緩升息預期打壓美元走勢，加上美債利差 縮減及通膨回落，新興市場升息及資金外流壓力同步減緩，匯率持穩。景氣衰退隱憂及高利率環境不利再融資，投資人對債信變化敏感度提高，基金仍 核心佈局於經濟解封、原物料及內需消費等產業。中國持續施行積極財政政策和穩健貨幣政策，加上人行降準及地方政府債務投放，經濟持續回升。基 金仍看好新興亞洲。產業方面，油價止跌轉漲，下半年可能供不應求，大宗金屬價格亦震盪向上，基金續核心佈局於能源和原物料等。截至3月底止， 投組平均存續期間4.6年，票息收益5.8%。地區配置依序為亞太51.5%、拉美24.3%及歐非中東3.4%，前三大產業為原物料17.8%、能源14.2%及金融 11%。匯率避險上，市場對聯準會即將暫停升息預期升溫，打壓美元走勢。基金維持中性偏高避險比例，動態調整。

銀行業雖無系統性風險，但景氣不確定性影響如芒刺在背，強化了聯準會暫 緩升息預期。市場風險情緒好轉且審慎樂觀，有助資金回流新興市場。惟聯準會維持數據導向模式，加上市場偏極端的交投行為，行情可能持續震盪。