國泰中國新興債券基金七月份經理人報告

中國Q2 GDP年增3.2%， 季增11.5%； 6月份社會消費品零售總額年降1.8%， 低於市場預期；除汽車以外的消費品零售額下降1%；6月規模以上工業增加值年增4.8%， 優於預期；上半年規模以上工業增加值年降1.3%。 6月出口年增0.5%， 優於預期；進口年增2.7%， 優於預期。 1-6月出口年減6.2%，進口年減7.1%， 其中東盟佔中國外貿總值14.7%， 成為中國第一大貿易夥伴。上半年中國對美出口同比下降8.1%， 自美進口下降1.5%，貿易順差年減10.8%至8,517.4 億元， 中美第一階段經貿協議正在得到執行。 中國6月70個大中城市新建商品住宅價格月增率0.6%。 為應對疫情衝擊，中國人行放鬆信貸支持經濟復甦， 而隨中國境內新冠疫情基本受控， 企業復工復產及居民消費活動陸續恢復， 住房需求持續釋放；此外，各地開發商推出更多項目提振上半年業績， 使大中城市出現購房熱潮， 都令6月全國商品房銷售面積月增率由5月22.8%上升至40.5%， 進而帶動房價上漲。中國6月CPI年增率2.5%， 主係豬肉及蔬菜價格上漲帶動食品價格年增率回升， 由於洪澇對於農業及工業生產活動影響。中國6月M2年增率持平於5月的11.1%；新增人民幣貸款由1.48 兆元增加至1.81兆元。 新增社會融資規模由3.19兆元增加至3.43 兆元。
 
全球流動性充裕再加上市場仍然關注新冠疫情再度上升， 美國10年期公債殖利率在7月大幅下行至0.55%附近，使得債券發行人紛紛持續尋求低成本資金持續發行新債， 同時， 隨著市場氣氛進一步回暖， 更多高收益債發行人回歸市場。鑒於美國和歐盟將推出更多財政措施紓緩新冠疫情的影響， 疫苗開發方面的利好消息也將刺激風險偏好上升， 市場氣氛預期將繼續受到支持。 也將激勵信用利差進一步收窄。
 
統計30家中國境外頻繁發債的房地產開發商2020年6月的單月合約銷售額同比增長16.9%，使得其2020年上半年的銷售額增長達到0.3%，增速領先於2020年上半年全國住宅銷售額2.8%的降幅。30家開發商中，合約銷售額同比正增長的開發商共有17家， 分別高於5月的11家和4月的8家，整個2020年上半年開發商的銷售增長主要是由大型開發商貢獻。預期憑藉更強的銷售執行力、 穩固的品牌實力、 龐大的規模和更為順暢的融資管道，大型開發商可繼續提升其市場份額， 然實力較弱的開發商將被迫退出市場， 預期未來12-18個月行業將繼續整合。 同時， 市場信心的改善使得境外債券發行增加，截至7/14， 16家受評開發商在境外發行了57億美元債券， 高於6月的49億美元和5月的9億美元， 境內發債規模也出現上升， 在流動性持續支持下，預計整體境內融資環境將依然保持穩定。