保德信日本基金8月回顧與9月展望

二、市場回顧與展望：

日股八月份上漲，主要影響因素包括一、已開發市場經濟指標復甦跡象明顯，有助於日本出口成長，加上日本經濟數據持續好轉，有利股市，二、經濟日本自民黨決定於八月底進行國會改選，眾議院選舉結果由最大在野黨民主黨勝選，對於選後經濟復甦有所期待，因此投資氣氛轉趨正面。日經225指數八月份上漲1.31%，收在10492.53點(資料來源：Bloomberg，2009/8/31)。類股表現以紡織、運輸、原物料及機械等類股表現較佳；精密儀器、汽車及鋼鐵等類股相對表現較弱。近期股市由於短期漲幅已大、中國調控信貸措施，以及最終需求的復甦是否將維持強勁等疑慮，資金流入日圓貨幣，日圓上漲將不利出口產業，短期將成為負面因素。日經225指數2009年預估股價與淨值比約為1.3倍(資料來源：Nomura Securities，2009/8)，近期日本的物價指數呈負成長，引起通貨緊縮的疑慮，預防通貨緊縮將成為下一階段日銀貨幣政策的重要議題，預期日本經濟仍將由出口成長帶動，全球經濟的確定復甦將有利日本股市。

三、總經環境：

日本經濟數據持續好轉，七月份工業生產月增率為1.9%，優於預期，且為連續第五個月上揚，六月份機械訂單較前月增加9.7%，大幅優於預期的2.6%，機械訂單一向為企業支出的領先指標，雖然企業目前資本支出上未見明顯回升，但預期機械訂單於第三季脫離較前一年同期惡化階段，落後機械訂單3-6個月的設備投資也可望在第四季回穩。就業市場則持續惡化，七月份就業機會供給與需求比為0.42，較前一月下滑，失業率為5.7%，為2003年以來的新高，七月份家計部門支出較去年同期下滑2%。七月份新屋開工年變動率下滑32.1%，大型零售業銷售值較去年同期減少8.4%，均落後預期，低迷的就業市場及逐漸下滑的工資可能對內需相關產業造成負面影響。日本央行宣佈維持基準利率在0.1%水準不變。預期已連續四個季度萎縮的日本經濟可望在第二季恢復溫和增長(資料來源：Bloomberg，2009/8/31)。

四、未來投資策略：

由於全球經濟持續改善，日本將明顯受惠，目前基金的投資策略已逐步增加景氣循環類股之配置，並減少防禦類型類股包括醫療、公用事業、必須性消費及電信等類股，長期而言，經濟若逐漸回升，受惠自經濟復甦的化學材料、精密機械及內需類股將有所表現，因此基金預計將逐步增加此類股，並提高整體持股比重。

五、外匯避險部位之考量：

八月份美元匯率兌日圓貶值2.98%至1美元兌92.7742日圓(資料來源：Bloomberg，2009/8/31)，由於美國大幅增加美元供應量，債券殖利率偏低，預估長期美元需求仍弱。長期而言，日圓將可能受惠於未來亞洲市場之高成長。

六、基金週轉率與淨值績效比較：

八月份日本股市受國際股市影響持續上揚，基金投資策略為微幅增加景氣循環類股，並減碼防禦類股，八月份之買進與賣出週轉率均較上月為低。