國泰7-10年A等級金融產業債券基金七月份經理人報告
上月美債殖利率主要在美國強勁的經濟數據及低於預期 的通膨數據之間拉鋸。經濟數據方面,美國在擺脫債務上限干擾、及物價回落帶動消費信心回升下,經濟活動、就業數 據多數高於預期,包括服務業PMI、就業相關數據、密大消費者信心、耐久財訂單,此外美國Q2GDP年化季增率2.4%、 增速比Q1還高…等,推動美債利率上行。通膨方面,上月美 國公布的一系列6月CPI、PPI、PCE物價皆低於預期,且顯示核心通膨進一步降了一階,帶動通膨數據公告後,美債利率 往往回落的行情。月底雖然有美、歐、日三大央行會議,但因會議結果普遍符合預期,加上Fed9月會議前仍有2份物價、 就業報告可供觀察,因此會後債市反應不大。日本央行方面,28日宣布將在固定利率操作中以1.0%的利率購買10年期日本 國債,而不是之前的0.5%,同時表示這將是「參考」,而不是「剛性限制」,一度令市場將其舉措解讀為日本央行寬鬆 政策退場的開端訊號。但若完整觀察會議所作之貨幣政策決議,包括維持短期利率目標維持在-0.1%不變、10年期國債收 益率目標維持在0%左右,更重要的是日本央行表示可持續性的2%通膨目標還沒看到、通膨速度可能放緩,意謂日本央行 本次僅是調整操作機制,應非寬鬆政策將開始退場的訊號, 舒緩市場對日央政策轉向的擔憂。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以 及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流 動性需求進行調整。短期來看,上週惠譽(Fitch)調降美國公債信評,一度帶動美債大跌、利率大幅上行並逼近2022年高點, 惟參照前次2011美債遭降評的經驗,由於後續對投資人的實質影響有限,因此預計市場能逐漸淡化美債降評的影響,美債利 率後續走勢仍回歸美國景氣、通膨走向,及全球主要央行的貨幣政策。受惠美國核心通膨持續降溫,且二手車價、房價、薪 資增幅仍有回落空間,因此即便上月美國景氣數據優於預期,但市場對Fed升息的預期仍變化不大,9月不升息機率約維持在 81.6%,而11月前累積升息一碼機率則為32%。此外考量美國景氣隨高利率水準、信貸緊縮的影響逐步發酵,美國景氣進一 步加速成長的空間受限,有望減輕長天期美債利率的上行壓力,惟考量美國就業市場仍處於供不應求,景氣放緩過程中出現大 幅衰退的機率較低,美債利率較不易出現劇烈下行的走勢。