價值股持續表現出色的原因

現時價值股與增長股的轉變，從多方面反映基本因素尤為重要，而這一直是我們的焦點所在，但市場經常忽略了真正的基本因素。

回顧小型增長股表現優於價值股的不同時期，我們發現在去年下半年，增長股領先價值股兩個標準差。

於1999年底至2000年，我們亦曾經歷相同情況，當時增長股表現顯著出色，其後步入科技泡沫時期。整體來說，上述由增長股轉由價值股領漲的變動，主要源自缺乏盈利的公司。在過去數年，這類公司主導大市並表現出色，我們認為這是聯儲局因實施量化寬鬆計劃和零利率政策而無意間造成的後果之一。

回顧2000年3月，價值股與增長股表現有如目前狀況般懸殊。增長股與價值股在2000年3月的五年表現的比較，與2015年6月接近大市高位時的狀況極其相似。

展望五年後，價值股的表現將顯著優於增長股，我們認為這個轉變即將開始。

該轉變並不是由科技的高峰發展至泡沫爆破所致。在現時的環境下，轉變將源於缺乏收益的公司，而缺乏收益公司的泡沫爆破亦引致當前市況。

這提醒我們基本因素對公司尤其重要，而即使金融法則（laws of finance）在近年被忽視，但實際上現已日漸受到關注。