國泰新興市場5年期(以上)美元息收投資等級債券基金六月份經理人報告

回顧上月債券市場走勢，月初時受四月份美國PCE增速下修、以及公布GDP成長低於預期，市場反應數據下修為聯準會降息提供更多空間，美債殖利率下降。之後公布之非農就業數據大幅優於預期，澆熄月初以來市場對降息的期待，美債殖利率反轉上行，收斂月初以來債市漲幅。後續投資人也將焦點轉向CPI數據與FOMC會議結果， CPI數據公布顯示通膨較預期降溫，同日之FOMC會議維持利率不變，點陣圖反映年內降息幅度下修至1碼，維持年內將有預防性降息基調，帶動市場情緒轉好，美債殖利率下降。下半月時，受聯準會官員偏鷹談話影響(呼籲對降息保持耐心)，加上因美國國會預算辦公室上調今年預算赤字，以及近期約300億美元投資級債發行，推升各天期美債殖利率小幅彈升。合計一個月， 2年期美債殖利率收斂約12bps至4.75%， 10年期美債殖利率收斂約10bps至4.4%， 30年期美債殖利率收斂約9bps至4.56%，曲線方面， 2Y10Y利差倒掛在約-35.95bps水位， 5Y30Y利差收在18 bps水位。新興市場債方面，新興美元主權債指數小漲0.17%，利差發散約13.44bps。區域來看，亞太、中亞、中東北非表現較佳，利差發散幅度介於7-10bps；其他區域發散幅度皆超過10bps，並以拉美地區利差發散約30bps表現最差，主因持續受到阿根廷政治局勢動盪影響，該國當月利差發散約112bps。新興美元企業債指數上漲0.65%，利差發散約2.85bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。 市場主要關注本週非農就業數據與下週通膨數據與FOMC會議結果，聲明中對經濟現況的陳述不會有重大改變，儘管上月美國公布放緩的經濟數據讓市場重新定價降息2碼之情境，使債券殖利率於高檔微降，然公布會議紀要後， FedWatch雖維持 9 月首次降息，不過全年降息幅度則調整為1碼。在下週FOMC會議前，市場將焦點關注本週發布的非農就業與失業率等勞動市場數據，觀察重點為勞動市場可否延續上月放緩趨勢，且短線將主導市場投資人想法與美債殖利率走勢。長期而言，評估年內聯準會仍有機會採取預防性降息，隨聯準會啟動降息循環，市場將逐步反應降息預期，美債殖利率仍有望逐季下滑的可能性高。新興市場債方面，新興國家投資級主權債利差整體表現穩定、波動風險漸為可控且觀察大部分新興市場通膨已從高點放緩回落，政府緊縮壓力解除，新興國家央行已陸續開啟降息循環，政策利率有利新興債市後續表現，可關注大型及財務穩健之投資級新興債後續走勢。惟邊境國家持續進行債務重整，仍有違約風險，需特別留意外債佔比高的國家，其償債壓力及風險將更為顯著，另也將持續留意地緣政治風險較高之國家。